20230418-国金证券-爱博医疗-688050.SH-核心产品持续放量_加码研发丰富产品矩阵_4页_828kb

总结

爱博医疗在2022年的业绩表现极为亮眼。公司全年收入达到579亿元，同比增长3381%；归母净利润为233亿元，同比增长3580%；扣非归母净利润为208亿元，同比增长3884%。2022年第四季度以及2023年第一季度，公司收入和利润继续保持大幅增长态势，但季度增长率有所波动。

在核心业务方面，公司的人工晶状体产品线（如“普诺明”系列）以及视光产品（如“普诺瞳”角膜塑形镜）实现了快速增长。其中，2022年角膜塑形镜的销量同比增幅达5146%，毛利率提升至86.24%。视光产品整体收入也有显著增长，对营业收入贡献超过11%。

在研发方面，公司投入持续增加（2022年研发投入82亿元，同比增长2373%），推出多个新产品和技术，如非球面衍射型多焦人工晶状体，填补了国内技术空白。

未来三年的盈利增长预期表现强劲，预计2023至2025年归母净利润将连续三年保持高速增长（增长率分别为38.6%、36.48%、33.43%），现价对应PE分别为65、48、36倍，维持“增持”评级。主要风险包括人工晶状体带量采购风险、市场推广不及预期等。

尽管财务增长率非常高，公司负债率高企，具有一定资本开支压力，但长期增长动力充足，尤其是新产品拓展和视光产业的并行发展可能形成双驱动结构。