20160509-财富证券-电子行业4月跟踪：16年一季报向好，关注结构性机会_1mb

电子行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2016年4月电子行业整体及细分领域的表现，并结合行业数据与投资策略，提出对OLED和集成电路等领域的投资建议。

一、16年4月电子板块行情和估值

• 电子指数表现：2016年4月SW电子指数跌幅为1.73%，同期沪深300、中小板、创业板分别下跌2.15%、1.45%、2.30%。
• 行业估值水平：SW电子最新估值（TTM）为57.3倍，高于10年中位数46.5倍；相对沪深300估值为5.06倍，高于10年中位数3.34倍。
• 细分行业估值：电子细分行业中，半导体材料估值最高（134.21倍），显示器件估值最低（45.95倍），所有子行业估值均高于10年均值。

二、电子行业15年年报和16年一季报

• 2015年行业表现：
  • 营收同比增长20.28%，净利润同比增长5.26%。
  • 电子制造收入增速最快（26.88%），电子元件净利润增速最快（14.71%）。
• 2016年一季度行业表现：
  • 营收同比增长18.29%，净利润同比增长9.43%。
  • 半导体收入增速最快（39.97%），电子元件净利润增速最快（51.62%）。

三、电子行业数据跟踪

• 半导体市场：
  • 2016年2月全球半导体销售额为26.02亿美元，同比下降6.2%。
  • 北美和日本3月半导体设备订单额分别为13.8亿美元和1163亿日元，显示行业仍有部分需求。
• 消费终端：
  • 2016年一季度全球智能手机出货量为3.35亿台，同比增长0.2%。
  • 全球PC出货量为6058万台，同比下降11.52%。
• 原材料价格：
  • 液晶面板价格持续下跌，32寸面板价格为50美元，较15年初高点下滑50%。
  • 内存DRAM价格指数DXI为5776点，仍处于下降通道。
• 台湾电子企业营收：
  • 台积电、联电3月营收同比增长分别为1.13%和1.16%。
  • 日月光营收同比增长5.49%，砂品营收同比下滑13.73%。

四、行业资讯

• 全球智能机市场：2016年第一季全球智能机出货量2.92亿支，季衰退18.6%。
• AMOLED市场：预计2016年AMOLED出货量将达3.95亿片，同比增长40%；渗透率将从17%提升至21%。
• LG全屏指纹识别：推出支持全屏指纹识别的屏幕玻璃元件，提升手机安全性与设计自由度。
• 中芯国际入股长电科技：以26.55亿元现金认购长电科技1.5亿股新股，成为其最大单一股东，推动集成电路产业链整合。
• AMD授权x86技术：授权给中国合资公司用于生产仅在中国销售的服务器芯片，获得2.93亿美元授权费。

五、投资策略

• 行业评级：整体给予“谨慎推荐”评级，当前估值仍偏高。
• 重点推荐领域：OLED和集成电路，未来3-5年有较大增长潜力。
• 重点推荐标的：
  • 深天马A：两条OLED生产线成功量产，具备国内供货能力；16-17年LTPS盈利能力强，厦门LTPS资产注入预期强烈；17年1月定增解禁，估值对应16年45倍。
  • 华映科技：100亿元定增，国资现金认购50亿元；募投项目包括玻璃盖板和6代IGZO生产线，预计16-17年放量；与FlexEnable合作开发可挠式AMOLED显示器。

主要观点

• 电子行业在2016年4月整体表现较弱，但部分细分领域如OLED和集成电路表现出色。
• OLED相关主题在4月涨幅居前，中颖电子和深天马A表现优异，建议继续关注。
• 当前电子行业估值偏高，但具备结构性增长机会，尤其是技术升级和新增需求驱动的领域。
• 半导体行业收入增长显著，但原材料价格持续下跌，需关注成本控制。
• 中国品牌在新兴市场表现突出，推动智能机市场增长。
• 产业链整合趋势明显，中芯国际与长电科技的合作是典型代表。

关键信息

• 电子行业整体营收和净利润增速保持稳定，但估值仍处于高位。
• OLED和集成电路是未来3-5年最具增长潜力的细分领域。
• 华映科技和深天马A是重点推荐标的，具备技术优势和成长性。
• 中国对半导体技术的自主化需求推动了产业链合作与技术授权。
• 市场风险包括经济增速放缓、估值中枢下移等。

投资评级系统说明

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