20220913-招商期货-贵金属周度报告_美联储鹰派不减_贵金属出现反弹_10页_1mb

周度报告总结

核心内容

本报告为2022年9月5日至9月9日的贵金属市场周度分析，重点围绕黄金和白银的价格走势、库存变化、市场持仓以及美联储货币政策对贵金属市场的影响展开。

主要观点

1. 贵金属市场反弹

尽管美联储官员在议息会议前的静默期表达了强硬加息的立场，9月加息75bp的概率升至80%，但贵金属市场出现反弹。国际金价全周上涨0.22%，国际银价全周上涨4.35%，金银比重新反弹至90上方。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存大幅减少63吨至10077吨，国内上期所库存减少66吨至1302吨，金交所库存增加4吨至2526吨。
• 伦敦白银库存：2022年8月库存为28503吨，环比减少1070吨，连续6个月去库。
• 黄金库存：伦敦黄金库存减少52吨至9564吨。

3. 递延费与交收情况

• 本周上海黄金交易所递延费方向多次出现多付空现象，但整体交收量不高，全周成交673吨。
• 递延费无历史规律，当前市场多付空现象可能与银行资金退出有关。

4. 内外价差

• 由于汇率贬值，内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

5. 机构持仓

• 黄金机构净多持仓：从20726手减少至1217手，降幅达94%，但最终转为净多。
• 白银机构净多持仓：从-21031手增加至-24743手，保持净空持仓，且幅度扩大。

6. ETF持仓

• 黄金ETF持仓：减少8吨至1714吨。
• 白银ETF持仓：增加79吨至24935吨，显示市场对白银的看涨情绪。

7. 基本面分析

• 白银需求：光伏需求高位运行，供应端矿山减产，供需偏紧格局未变。
• 经济不确定性：各国央行连续加息导致经济复苏不确定性增加，贵金属具备较大弹性。
• 市场预期反转：当前机构净持仓过度偏空，后期预期反转可能带来较大反弹机会。

关键信息

• 操作建议：维持贵金属偏多观点，尤其是白银。
• 风险提示：经济数据表现超预期可能对市场造成影响。
• 联系信息：徐世伟，招商期货研究所，电话：021-61659372；0755-23905171，邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn。
• 证书编号：期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）。

图表摘要

• 图1：贵金属期货现货价格变化
• 图2：COMEX白银库存与上期所库存
• 图4：国内白银显性库存
• 图7：伦敦白银库存
• 图8：白银TD与上期所白银主力价差
• 图31：日本银粉出口至中国累积图
• 图37：9月加息75bp概率走高
• 图38：年内加息至3.50%的概率为44.4%

市场影响因素

• 美联储政策：鹰派立场不减，加息预期升温。
• 欧元区加息：完成首次75bp加息，后续还有75bp加息可能，导致欧元对美元走强，美元指数弱化。
• 供需关系：白银供应端持续减产，需求端光伏需求高位，供需偏紧。
• 市场情绪：基金净持仓处于近几年最低水平，机构偏空，存在预期反转机会。

结论

综上所述，尽管美联储加息预期增强，贵金属市场仍出现反弹。主要因欧元区加息导致美元走弱，以及市场对白银供需关系的担忧。操作上建议维持贵金属偏多策略，尤其关注白银的反弹机会。同时需警惕经济数据超预期带来的风险。