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▇≈【建信期货宏观金融研究周报】

美联储鹰派降息打压金价
2024年12月20日

一、宏观环境评述

1. 中国宏观经济

• 经济供强于需：2024年11月中国工业产出增长5.4%，消费增速持平，一揽子经济刺激政策对内需拉动减弱，整体呈现供过于求；制造业投资维持较高增速（前三季度累计同比增长9.3%），但房地产投资拖累（同比萎缩10.6%），未来需政策支持。

• 通缩风险持续：需求疲软叠加供给过剩，通缩可能性持续；11月房价跌幅收窄，但房地产库存压力仍存。

2. 美国经济

• 经济韧性与通胀博弈：2024年三季度实际GDP环比修正增长3.1%，消费者支出和出口支持增长；通胀预期上升（核心PCE从10月的2.8%修正到?），但就业市场持续强劲；尽管降息100BP，风险与不确定性上升。
• 政策方向：美联储预计2025年降息三次共75BP，但长期利率预期上升；对特朗普政策的潜在通胀影响持谨慎态度，鸽派动作缩减可能导致美元反弹。

二、贵金属市场分析

1. 美元与美债利率动态

• 美元指数2024年宽幅震荡（100-108），利多因素：财政扩张、全球央行降息预期、关税武器化。
• 美债收益率呈现“长端上行、短端趋稳”，预计2025年将维持区间震荡（核心波动区间3.8%-4.8%），降息可能加大曲线陡峭化。

2. 投资者情绪与ETF持仓情况

• 11月后金银ETF持仓边际减少，但仍具避险基础；CFTC数据显示黄金机构多仓创八年新高，存在潜在高估风险。

3. 金银走势回顾与展望

• 黄金：技术面维持高位震荡（跌破2800关键支撑），基本面利多因素包括地缘影响、人民币贬值及避险需求；预计2025年核心波动区间为2450-2900美元/盎司，人民币金价波动区间参考560-660元/克。
• 白银：工业需求预期下降，中期偏弱运行，金银比值震荡走高，白银价格核心区间预计265-365美元/盎司。

三、市场投资建议

• 黄金：建议持震荡交易思路。
• 白银：中线偏空，稳健者可考虑逢低做多金银比值。
• 避险需求：长期看，特朗普政策及地缘风险或推高黄金波动中枢，白银工业需求存在压制。

免责声明：本报告由建信期货撰写，仅供投资者参考。市场有风险，投资需谨慎。报告中引用信息力求准确，但不保证全面性与完整性。如需引用，需注明“建信期货研究发展部”。