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粤开宏观：下半年中国经济形势展望及政策建议

投资要点

1. 经济运行态势
   2025年上半年中国经济呈现“一季度开门红、二季度承压、三季度企稳回升”的U型格局。全球不确定性、关税战与国内房地产深度调整构成主要挑战，但在政策靠前发力及多重政策组合下，经济总体平稳，增速有望保持在5%以上。

2. 主要支撑因素

   • 消费：以旧换新、专项债支持设备更新和基建投资，提振内需。
   • 外需：前期出口韧性仍显，但美国关税战升级及目标国反制可能削弱“抢出口”效应。

3. 下半年压力因素

   • 消费透支效应边际递减
   • 关税战持续打击外需
   • 房地产市场调整拖累投资、消费和财政
   • 地方财政紧平衡，债务化解进度仍需观察

4. 政策应对建议
   财政层面：加快专项债、特别国债发行；优化化债方案；扩大下拨额度应对外需下滑。
   消费层面：补贴二孩家庭、扩大以旧换新政策覆盖服务领域、稳定楼市预期。
   投资层面：聚焦有效益的投资计划，稳妥化解房企流动性风险，启动房地产稳定基金。
   结构改革：“国资—财政—社保”联动机制，提高养老金、强化民生保障。

5. 风险提示
   外部冲击超预期、政策效果滞后等。需将压力转为高质量发展动力，保障经济行稳致远。