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宏观研究展望2024：徙木立信，重塑信心，助力中国经济行稳致远

一、当前经济面临中长期和短期的双重“新三期叠加”

• 中长期“新三期叠加”：
  • 累积问题化解期：如人口红利减弱、房地产旧模式难以为继、地方政府债务风险上升等
  • 新兴动能培育期：转向消费、高科技产业、补链强链
  • 经济转型阵痛期：新旧动能转换的艰巨性及产业调整带来的摩擦
• 短期“新三期叠加”：
  • 疫后经济恢复期：消费和投资仍未完全恢复
  • 市场信心重塑期：微观主体预期低迷
  • 宏观政策优化期：传统调控效果边际递减

二、2023年回顾：缺乏“赚钱效应”

• 核心问题：微观感受与宏观数据背离，名义增速低于实际增速
• 表现：企业利润与居民收入放缓、房价与股市下跌
• 机制：疫情后的供过于求导致名义增速下行，形成“预期低迷-经济下行”负向循环

三、2024年展望：经济持续恢复与资产价格曙光

• 实际GDP增速：有望实现5%左右，名义增速回升改善微观感受
• 主要动能：
  • 线下服务业恢复、基建投资、高端制造业、房地产拖累收窄
  • 出口小幅转正、中美补库存周期共振
• 资产预期：
  • 房地产止滑筑底
  • 股市回暖（盈利改善、流动性和信心改善）
  • 国债收益率前低后高，汇率稳中走强

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