20260329-中国银河-银行业周报_美伊冲突对板块影响可控_避险需求升温_20页_10mb

美伊冲突对板块影响可控，避险需求升温

核心内容

本周银行板块表现优于市场，沪深300指数下跌 $1.41%$，而银行板块下跌 $0.71%$，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌 $-1.17%$、$-0.30%$、$-0.88%$、$-0.57%$。10家A股银行上涨，中信银行、平安银行、沪农商行、苏州银行、中国银行涨幅居前。当前银行板块市净率（PB）为0.66倍，股息率为 $4.54%$，高于全部A股平均水平，位列全行业第二。

主要观点

1. 美伊冲突对银行经营影响可控

• 输入式通胀影响：美伊冲突导致输入式通胀，可能对银行经营带来潜在挑战，如成本上涨抑制信贷需求、存款成本下降效果被冲减、小微企业盈利恶化引发不良上升、债券资产价值回调影响投资收益。
• 政策支持：我国政策仍以扩内需为主，保持流动性合理充裕，推动价格合理回升，通过结构性工具和财政贴息降低融资成本。
• 信贷结构优化：银行贷款结构持续优化，资源向重点领域倾斜，有助于减轻通胀对需求的负面影响。
• 资本补充：大行继续补充资本，夯实风控能力，提升资产质量和风险抵御能力。

2. 避险需求升温和基本面改善利好估值修复

• 资金流入：尽管全市场股票型ETF申赎净流出127.97亿元，但银行板块受益于ETF渠道净流入2.87亿元，其中沪深300ETF净流入38.14亿元，为银行板块带来资金净流入4.15亿元。
• 短期利好：避险需求短期利好银行板块配置价值，估值冲击为暂时现象，银行板块在本周一后迅速反弹。
• 长期修复：估值修复更多来自基本面改善，如息差企稳、中收潜力释放、资产质量优化、拨备反哺等。
• 业绩弹性：2026年业绩弹性有望进一步释放，银行板块的高股息、低估值特性对险资等长线资金仍具吸引力。

关键信息

银行业表现

• 整体表现：银行板块下跌 $0.71%$，优于沪深300指数 $-1.41%$。
• 细分板块：
  • 国有行：$-1.17%$
  • 股份行：$-0.30%$
  • 城商行：$-0.88%$
  • 农商行：$-0.57%$

个股表现

• A股涨幅前列：中信银行（+4.39%）、平安银行（+2.32%）、沪农商行（+1.25%）、苏州银行（+1.21%）、中国银行（+1.09%）。
• A股跌幅较多：重庆银行（-6.55%）、厦门银行（-4.26%）、农业银行（-4.14%）。
• H股涨幅前列：中信银行（+6.78%）、徽商银行（+6.73%）、重庆农村商业银行（+4.99%）。
• H股跌幅较多：中原银行（-4.48%）、渤海银行（-3.45%）、广州农商银行（-3.36%）。

银行板块估值

• 市净率（PB）：截至2026年3月27日，银行板块市净率为0.66倍，全部A股市净率为1.84倍，银行板块相对全部A股折价 $35.87%$。
• 股息率：银行板块股息率为 $4.54%$，高于全部A股平均水平。
• 估值趋势：部分银行PB（LF）有所下降，但整体仍具备吸引力。

央行政策

• 2026年金融稳定工作会议：会议强调完善系统性金融风险防范化解体系，推动科技赋能风控流程，强化金融风险监测与早期纠正，持续遏制增量风险，有序压降存量风险。
• 资本补充：通过发行特别国债等方式为国有大行补充资本，提升资产质量与风险抵御能力。

投资建议

• 板块评级：维持推荐评级，认为银行板块在当前环境下具备配置价值。
• 个股推荐：推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）。

风险提示

• 经济不及预期：可能影响银行资产质量。
• 利率下行：对净息差（NIM）形成压力。
• 关税冲击：可能导致需求走弱。

附录信息

银行相关业务指标

• 流动性与利率：包括公开市场操作数据、MLF净投放金额、央行7天逆回购金额、买断式逆回购操作情况、LPR和7天逆回购利率、Shibor走势、银行间同业拆借加权利率、同业存单发行利率、国债和企业债到期收益率等。

监管与政策

• 2026年3月MLF操作：中国人民银行开展5000亿元1年期MLF操作，以保持流动性充裕。
• 金融稳定工作会议：强调系统性金融风险防范、科技赋能、资本补充、风险处置资源和手段的丰富化。

上市公司公告

• 渝农商行：董事会秘书任职资格获核准。
• 邮储银行：赎回无固定期限资本债券。
• 光大银行：副行长任职资格核准。
• 兰州银行：股东股份被轮候冻结。
• 厦门银行：赎回无固定期限资本债券。

图表目录

• 图1：ETF申赎净流入对银行板块的影响
• 图2：ETF申赎净流入对银行板块的周变动影响
• 图3：沪深300及银行板块涨跌幅
• 图4：银行各细分板块涨跌幅
• 图5：恒生综合指数及内地银行板块涨幅
• 图6：A股银行个股涨跌幅
• 图7：H股内地银行个股涨跌幅
• 图8：恒生AH折溢价指数
• 图9：银行个股A/H折溢价
• 图10：银行股估值PB（LF）及折溢价
• 图11：A股市场各行业股息率
• 图12至图21：流动性、利率、社融信贷、存款数据等
• 表1：银行相关主要指数及规模、申赎资金影响
• 表2：上市银行盈利、市净率与市值变动
• 表3：重点公司估值表
• 表4：监管与政策跟踪
• 表5：上市公司重要公告