> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴证固收.利率总结（2026.3.23-2026.3.27） ## 核心内容 本报告回顾了2026年3月23日至3月27日期间中国利率市场的走势，重点分析了资金面、一级市场和二级市场的情况，并探讨了期限利差的变化趋势。整体来看，市场呈现震荡分化格局，长端和超长端表现相对较强，而短端由于拥挤度较高，修复空间有限。 ## 主要观点 ### 资金面情况 - **DR007运行区间**：3月23日至3月27日期间，DR007盘内运行在1.3%-1.57%之间，整体资金面保持均衡宽松。 - **逆回购操作**：本周央行累计净投放2319亿元逆回购，叠加MLF操作，合计净投放2819亿元。 - **资金价格波动**：资金价格在周初小幅下行，但季末有所上行。 ### 一级市场表现 - **发行量**：本周利率债累计发行量为6646亿元，日均发行量处于中位水平。 - **招标情绪**：国债和国开债一级市场招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高。 - **博边热情**：国债一级市场博边热情较低，表明市场参与者对短期利率债的配置意愿较强。 ### 二级市场走势 - **整体趋势**：全周债市小幅上涨，但走势分化，长端表现相对较强。 - **收益率变化**：十年国债活跃券250022全周累计下行1.95bp，最终收益率为1.8175%。 - **每日波动**： - **周一**：受大类资产普跌影响，债市同步走弱，收益率普遍上行，250022上行0.2bp至1.839%。 - **周二**：外部风险缓释及MLF操作预告提振市场情绪，收益率明显下行，250022下行0.7bp至1.832%。 - **周三**：权益市场反弹，债市震荡，超长端利差压缩受阻，250022下行0.5bp至1.827%。 - **周四**：风险资产下跌，避险情绪升温，债市整体好于前一日，250022下行0.4bp至1.823%。 - **周五**：债市延续分化，中短债走强，长债修复受限，250022下行0.55bp至1.8175%。 ### 期限利差变化 - **国债10Y-1Y利差**：收窄0.77bp至57bp。 - **国开10Y-1Y利差**：走扩0.12bp至50bp。 - **国债30Y-10Y利差**：下行2.57bp。 - **国开30Y-10Y利差**：下行2.88bp。 - **整体趋势**：曲线呈现“牛平”走势，即长端和超长端收益率相对下降，短端则相对稳定或小幅上升。 ## 关键信息 - **市场情绪**：受外部风险缓释和MLF操作预告影响，市场情绪有所提振，尤其是长端表现较好。 - **机构行为**：基金等机构在周二和周四表现出较强的做多意愿，推动长端收益率下行。 - **资金面支撑**：季末资金面保持强韧，对中短端收益率形成支撑，而长端则受权益市场波动影响较大。 - **未来关注点**：需持续关注资金面变化、机构配置节奏以及超长端利差压缩行情的持续性。 ## 风险提示 - **政策风险**：关税政策可能超预期。 - **基本面风险**：经济基本面修复可能超预期。 - **流动性风险**：流动性收紧可能超预期。 ## 图表说明 - 图1：DR007走势 - 图2：R007走势 - 图3：逆回购投放情况 - 图4：存单利率走势 - 图5：利率债周度发行总额变化 - 图6：1年国债国开收益率走势 - 图7：3年国债国开收益率走势 - 图8：10年国债国开收益率走势 - 图9：30年国债国开收益率走势 - 图10：国债国开10-1利差变动 - 图11：国债国开30-10利差变动 ## 报告信息 - **分析师**：左大勇、肖雨、关梦卿 - **发布机构**：兴业证券股份有限公司 - **发布日期**：2026年3月28日