20260329-兴业证券-_兴证固收.利率_地缘冲突由升温转缓和_曲线牛平_利率回顾_2026.3.23-2026.3.27_5页_948kb

兴证固收.利率总结（2026.3.23-2026.3.27）

核心内容

本报告回顾了2026年3月23日至3月27日期间中国利率市场的走势，重点分析了资金面、一级市场和二级市场的情况，并探讨了期限利差的变化趋势。整体来看，市场呈现震荡分化格局，长端和超长端表现相对较强，而短端由于拥挤度较高，修复空间有限。

主要观点

资金面情况

• DR007运行区间：3月23日至3月27日期间，DR007盘内运行在1.3%-1.57%之间，整体资金面保持均衡宽松。
• 逆回购操作：本周央行累计净投放2319亿元逆回购，叠加MLF操作，合计净投放2819亿元。
• 资金价格波动：资金价格在周初小幅下行，但季末有所上行。

一级市场表现

• 发行量：本周利率债累计发行量为6646亿元，日均发行量处于中位水平。
• 招标情绪：国债和国开债一级市场招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高。
• 博边热情：国债一级市场博边热情较低，表明市场参与者对短期利率债的配置意愿较强。

二级市场走势

• 整体趋势：全周债市小幅上涨，但走势分化，长端表现相对较强。
• 收益率变化：十年国债活跃券250022全周累计下行1.95bp，最终收益率为1.8175%。
• 每日波动：
  • 周一：受大类资产普跌影响，债市同步走弱，收益率普遍上行，250022上行0.2bp至1.839%。
  • 周二：外部风险缓释及MLF操作预告提振市场情绪，收益率明显下行，250022下行0.7bp至1.832%。
  • 周三：权益市场反弹，债市震荡，超长端利差压缩受阻，250022下行0.5bp至1.827%。
  • 周四：风险资产下跌，避险情绪升温，债市整体好于前一日，250022下行0.4bp至1.823%。
  • 周五：债市延续分化，中短债走强，长债修复受限，250022下行0.55bp至1.8175%。

期限利差变化

• 国债10Y-1Y利差：收窄0.77bp至57bp。
• 国开10Y-1Y利差：走扩0.12bp至50bp。
• 国债30Y-10Y利差：下行2.57bp。
• 国开30Y-10Y利差：下行2.88bp。
• 整体趋势：曲线呈现“牛平”走势，即长端和超长端收益率相对下降，短端则相对稳定或小幅上升。

关键信息

• 市场情绪：受外部风险缓释和MLF操作预告影响，市场情绪有所提振，尤其是长端表现较好。
• 机构行为：基金等机构在周二和周四表现出较强的做多意愿，推动长端收益率下行。
• 资金面支撑：季末资金面保持强韧，对中短端收益率形成支撑，而长端则受权益市场波动影响较大。
• 未来关注点：需持续关注资金面变化、机构配置节奏以及超长端利差压缩行情的持续性。

风险提示

• 政策风险：关税政策可能超预期。
• 基本面风险：经济基本面修复可能超预期。
• 流动性风险：流动性收紧可能超预期。

图表说明

• 图1：DR007走势
• 图2：R007走势
• 图3：逆回购投放情况
• 图4：存单利率走势
• 图5：利率债周度发行总额变化
• 图6：1年国债国开收益率走势
• 图7：3年国债国开收益率走势
• 图8：10年国债国开收益率走势
• 图9：30年国债国开收益率走势
• 图10：国债国开10-1利差变动
• 图11：国债国开30-10利差变动

报告信息

• 分析师：左大勇、肖雨、关梦卿
• 发布机构：兴业证券股份有限公司
• 发布日期：2026年3月28日