证券/非银金融行业深度报告总结
核心内容
本报告回顾了2014-2015年A股牛市中券商股的市场表现和筹码变化特征，旨在为当前券商板块的投资提供参考。通过分析历次牛市中券商股的走势、估值、筹码和业绩变化，得出了一些重要的投资逻辑和结论。
主要观点
1. 牛市初期券商股相对收益显著
- 券商股的相对收益主要集中在牛市初期，尤其在2014年11月22日央行宣布降准降息后，券商股相对收益迅速提升。
- 在牛市初期，券商股的绝对收益仍有较大空间，适合持续持有。
2. 龙头股持续强势
- 大牛市开启时，强势的龙头券商会持续保持强势。
- 在2014-2015年牛市中，华泰证券和中信证券作为龙头股，表现优于其他个股。
- 选择低涨幅的个股在牛市期间并非明智之举。
3. 次新股在牛市中表现突出
- 在牛市中，次新股（如东兴证券、东方证券）由于筹码结构和流通盘较小，往往表现优于传统龙头股。
- 这种表现源于市场资金对筹码结构的偏好，以及投资者对新上市公司的关注。
4. 成交占比变化反映市场情绪
- 券商股成交占比的回落可能预示牛市阶段性结束，但此时市场看多情绪高涨，股价仍有向上突破的可能。
- 本轮牛市中，券商板块成交占比上涨不显著，显示市场资金仍处于观望状态。
关键信息
当前市场情况
- A股市场再次出现牛市迹象，券商股作为行情敏感板块已大幅上涨。
- 投资者对券商股走势存在分歧，需关注市场心理和行为对股价的影响。
投资建议
- 紧抓龙头券商（如中信证券、华泰证券）不放。
- 适当参与次新股行情，尤其是流通盘较小的券商。
- 关注券商成交占比变化，以判断行情位置。
风险提示
重点公司财务数据
| 重点公司 |
现价（元） |
EPS 2016A |
EPS 2017E |
EPS 2018E |
PE 2016A |
PE 2017E |
PE 2018E |
评级 |
| 中信证券 |
26.70 |
0.94 |
0.81 |
1.08 |
28.40 |
32.96 |
24.72 |
买入 |
| 华泰证券 |
24.40 |
1.29 |
0.92 |
1.19 |
18.91 |
26.52 |
20.50 |
买入 |
行业数据
| 指标 |
数据 |
| 成分股数量（只） |
42 |
| 总市值（亿） |
27808 |
| 流通市值（亿） |
19381 |
| 市盈率（倍） |
18.88 |
| 市净率（倍） |
1.37 |
| 总营收（亿） |
3276 |
| 总净利润（亿） |
1027 |
| 资产负债率 (%) |
74.02 |
结论汇总
- 券商股相对收益主要在牛市初期积累，但绝对收益适合在牛市中持续持有。
- 券商股有双龙头：一个是启动前的投资主线，另一个是筹码因素带来的次新股行情。
- 大牛市开启时，龙头券商表现持续强势，选择低涨幅个股非明智之举。
- 当券商成交占比持续回落时，可能预示牛市阶段性结束，但此时市场看多情绪高涨，股价仍有向上突破可能。
分析师简介
- 戴绍文：中央财经大学硕士，曾就职于中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
股价涨幅落后市场基准15%以上 |
| 行业投资评级 |
定义 |
| 优于大势 |
行业指数收益超越市场平均收益 |
| 同步大势 |
行业指数收益与市场平均收益持平 |
| 落后大势 |
行业指数收益落后于市场平均收益 |
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