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券商股第三波行情展望与第二波行情操作总结

核心内容

本文主要分析了券商股在大牛市下的第三波行情展望及当前第二波行情的操作策略。分析师指出，在市场进入真正大牛市后，券商股将受益于交易量和融资融券余额的大幅增长，从而带来估值和盈利的提升。同时，当前市场环境下，券商股具备一定的上涨空间，尤其在银行股带动市场情绪后，券商股有望迎来第二波上涨。

主要观点

1.1 从大牛市下券商净利润看市值空间

• 若市场进入大牛市，日均交易额可能达到6000-8000亿元，融资融券余额可能达1.5万亿元以上。
• 在此预期下，行业收入可达4400亿元，净利润可达2895亿元。
• 若以15-20倍PE计算，券商行业市值空间为2.5-3.5万亿元。
• 当前上市券商总市值为1.27万亿元，按此计算还有约200%的上涨空间。

1.2 从行业发展空间看市值空间

• 证券行业收入占GDP比例在美国为2.3-2.5%，而我国仅为0.3%。
• 预计我国证券行业收入空间为1.3万亿元左右，净利润空间为5000亿元左右。
• 若行业成熟时期的PE估值在10-15倍，则行业市值空间为5-7万亿元。
• 当前行业净资产为7500亿元，整体PB为2.78倍，若行业整体上市，总市值为2万亿元，未来市值空间为5-7万亿元。

1.3 从估值和绝对股价看行业上涨空间

• 当前券商股的估值在2.5倍以下相对合理，在2.8-3倍PB以上则可能显著高估。
• 在非大牛市情况下，券商股仍具备上涨空间，预计可上涨至2.8-3倍PB水平。
• 当前大券商中信、海通的估值仅为2.1倍PB，相对便宜，具备较强上涨潜力。

1.4 演绎节奏

• 第三波行情的重要信号是日均交易额大幅上升并持续1个月以上。
• 券商股通常在大板块大涨之后才迎来上涨。
• 2006-07年行情中，券商股均在日均交易额创新高之后猛涨。

关键信息

• 市场预期：当前市场对牛市预期不断强化，尤其在银行股带动下，市场日交易额突破7000亿元，进一步激发牛市思维。
• 行业数据：预计2015年行业净利润增速为33%，ROE水平达12%，未来有望达到15%以上。
• 券商表现：大券商如中信、海通估值较低，具备较大的上涨空间；二线券商估值略高，但仍有潜力。
• 市场指标：11月份市场交易额、融资融券余额和上证指数涨幅均为今年最高，预计11月份月报业绩非常靓丽，券商股有望迎来第二波行情。
• 正反馈机制：市场交易额和融资融券余额的增加为券商股的上涨提供正反馈，增强市场信心。
• 估值水平：当前上市券商整体PE为17倍，若市场进入大牛市，PE可能进一步提升，带动券商股上涨。

操作建议

• 第二波行情：当前市场仍处于第二波行情，若银行股继续上涨，则大牛市格局可能逐步形成；若银行股微涨或滞涨，则券商股将更受益。
• 加仓机会：若券商股出现回调，可能是加仓的良机。
• 关注大券商：中信、海通等大券商因估值较低，具备更强的上涨潜力，值得关注。

附录：主要券商估值比较

总结

券商股在大牛市背景下具备显著的上涨潜力，尤其是大券商。当前市场环境下，券商股已进入第二波行情，其上涨空间较大，且银行股的上涨为券商股提供了良好的基础。未来若市场进入真正的大牛市，券商股的市值和盈利将有显著提升，但即便在非大牛市情况下，其估值仍具有上涨空间。投资者应关注大券商的估值和业绩表现，把握市场节奏，适时布局。