20220215-西部证券-兆威机电-003021.SZ-跟踪点评_短期因素扰动业绩_持续加码研发及销售推广_3页_267kb

报告摘要

兆威机电（003021.SZ）跟踪点评总结

核心结论

兆威机电2021年受原材料价格上涨及芯片紧缺等因素影响，公司盈利能力有所下滑。根据业绩快报数据，2021年公司实现营业总收入11.40亿元，同比下降4.6%；归母净利润为1.50亿元，同比下降38.6%。其中，2021年第四季度营业收入同比下降7.9%，归母净利润同比下降71.2%。

尽管短期业绩承压，但公司持续加码研发与销售推广，增强团队建设，有助于提升长期发展韧性。同时，公司积极布局汽车智能化、AR/VR等新兴领域，产品结构有望进一步优化，提升抗风险能力。

主要观点

业绩下滑原因：
- 原材料价格上涨
- 芯片紧缺
- 疫情影响部分客户订单交付
- 新增订单延期
长期发展策略：
- 加强研发投入，研发费用率同比增加5.3pct
- 拓展销售渠道，销售费用率同比增加1.6pct
- 管理团队建设，管理费用率同比增加1.6pct
- 产品结构优化，提升公司综合竞争力
新兴领域布局：
- 布局汽车智能化、AR/VR等新兴市场
- 随着下游大客户需求释放，有望带来增量业绩
投资建议：
- 维持“买入”评级
- 调整后盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为1.50亿、2.07亿、2.81亿元，同比增长分别为-38.7%、+38.3%、+35.7%
- 对应EPS分别为0.87元、1.21元、1.64元
- 2022年业绩有望边际修复

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,783	1,195	1,140	1,319	1,635
营业收入增长率	135.5%	-33.0%	-4.6%	15.7%	24.0%
归母净利润（百万元）	357	245	150	207	281
归母净利润增长率	180.6%	-31.5%	-38.7%	+38.3%	+35.7%
每股收益（EPS）	2.08	1.43	0.87	1.21	1.64
市盈率（P/E）	27.8	40.5	66.1	47.8	35.2
市净率（P/B）	6.8	2.2	3.4	3.2	2.9

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	71.7%	14.2%	5.3%	6.8%	8.6%
毛利率	32.5%	33.8%	26.4%	28.9%	29.7%
营业利润率	23.3%	22.6%	15.0%	17.9%	19.4%
销售净利率	20.0%	20.5%	13.2%	15.7%	17.2%
资产负债率	42.5%	11.0%	11.1%	11.3%	12.2%
流动比率	1.87	8.80	8.34	8.23	7.48
速动比率	1.46	8.34	7.87	7.79	7.02

风险提示

下游需求不及预期
客户开拓不及预期
原材料价格波动风险

估值与财务健康度

估值指标：
- P/E：从2019年的27.8倍升至2021年的66.1倍，随后逐步下降
- P/B：从2019年的6.8倍降至2020年的2.2倍，再回升至2021年的3.4倍
- P/S：从2019年的5.6倍升至2021年的8.7倍，2022年有所回落
财务健康度：
- 公司资产负债率持续保持在较低水平，2021年为11.1%，2022年为11.3%
- 流动比率与速动比率保持稳健，2021年分别为8.34与7.87

结论

兆威机电在2021年面临短期业绩下滑压力，主要受原材料涨价与芯片紧缺影响。但公司通过加大研发投入与销售推广，强化团队建设，为长期发展奠定基础。同时，公司积极布局新兴领域，有望在未来带来业绩增量。尽管2021年业绩承压，但2022年预计实现归母净利润2.07亿元，同比增长38.3%，公司未来增长潜力仍值得期待。

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