20260722-国盛证券有限责任公司-宏观点评_财政是下半年经济的关键—兼评6月财政_4页_430kb

2026年6月财政总结

核心内容

2026年上半年财政运行呈现“收入明显修复”、“支出先快后慢”的特征。6月财政收支分化格局延续，收入端表现强劲，支出端则有所改善但仍偏慢。财政发力效果成为下半年经济韧性的关键变量，短期重点在于推动存量政策落地，加快政府债券和政策性金融工具的使用，以尽快形成实物工作量。

主要观点

1. 财政收入端“明显修复”

• 累计同比增速：1-6月一般财政收入累计同比 $4.7%$，较上年底提升6.4个百分点。
• 单月表现：6月一般财政收入2.06万亿，同比 $8.7%$，为去年以来最高水平。
• 支撑因素：
  • PPI回升带动工业生产改善；
  • 外需偏强；
  • 国有资产进一步盘活。
• 拖累因素：
  • 土地财政延续偏弱；
  • 非税收入增速回落。

2. 财政支出端“先快后慢”

• 累计同比增速：1-6月一般财政支出累计同比 $1.5%$，较上年底有所放缓。
• 单月表现：6月一般财政支出2.95万亿，同比由负转正至 $4%$，但支出节奏仍慢于季节性（9.8% vs 10.1%）。
• 支出结构：
  • 中央财政支出同比 $6.8%$，较上月回落4.4个百分点；
  • 地方财政支出同比 $3.5%$，较上月回升7.93个百分点。
• 拖累因素：
  • 基建相关支出同比 $-0.5%$，降幅收窄；
  • 地方财政支出偏慢。

3. 税收与非税收入表现分化

• 税收收入：1.52万亿，同比 $10.8%$，主要支撑来自PPI回升、工业生产改善及年中汇算清缴；
• 非税收入：5334亿，同比 $2.9%$，较上月回落2.7个百分点，可能受国有资产盘活减少影响；
• 四大税种：
  • 增值税同比 $4.9%$，受PPIRM-PPI差值扩大影响；
  • 企业所得税同比 $29.7%$，主要因年中汇算清缴；
  • 个人所得税同比 $17%$，基数回落及股票分红支撑；
  • 消费税同比 $-5.3%$，与汽车、家电消费偏弱一致；
  • 土地和房地产相关税收同比 $-12.3%$，降幅走阔。

4. 政府性基金收支同步走弱

• 收入端：6月政府性基金收入2726亿，同比-31.1%，土地出让收入1730亿，同比-42.1%，降幅走阔；
• 支出端：6月政府性基金支出7971亿，同比-43.7%，土地出让收入安排的支出同比-27.9%，专项债发行偏慢是主要拖累。

关键信息

1. 财政收入

• 6月一般财政收入同比 $8.7%$，创去年以来单月最高增速；
• 税收收入同比 $10.8%$，非税收入同比 $2.9%$，两者表现分化；
• 四大税种中，企业所得税、个人所得税表现较好，增值税、消费税、土地相关税收表现偏弱。

2. 财政支出

• 6月一般财政支出同比 $4%$，由负转正；
• 基建支出同比 $-0.5%$，降幅收窄；
• 地方财政支出同比 $3.5%$，有所加快；
• 民生支出增速有所提升，但卫生健康支出增速边际回落。

3. 风险提示

• 政策力度超预期；
• 地方债务风险演化超预期；
• 经济下行超预期。

4. 后续关注点

• 7月底政治局会议定调及潜在增量政策；
• 出口韧性是否延续；
• 消费是否会超预期下行；
• 政府债券发行节奏、政策性金融工具落地、重大项目投资、基建实物工作量；
• 化债及拖欠企业账款清偿进展。

图表说明

• 图表1：6月一般公共财政收入同比增速抬升；
• 图表2：6月四大税种收入同比多数偏强；
• 图表3：6月一般财政支出同比由负转正；
• 图表4：6月基建支出同比降幅收窄，民生相关支出同比多数加快；
• 图表5：6月政府性基金收入同比降幅走阔；
• 图表6：6月政府性基金支出延续较大降幅。

分析师信息

• 熊园：分析师，执业证书编号 S0680518050004，邮箱 xiongyuan@gszq.com
• 穆仁文：分析师，执业证书编号 S0680523060001，邮箱 murenwen@gszq.com

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