20260425-国盛证券有限责任公司-宏观点评_一季度财政的喜与忧_5页_441kb

2026年一季度财政总结

核心内容

2026年一季度，中国财政收支呈现“喜忧参半”的局面。财政收入在物价修复、出口偏强等积极因素带动下有所改善，但土地财政持续承压，成为主要拖累项。财政支出则呈现前置发力趋势，向民生领域倾斜，但增速有所放缓，地方支出增速回落明显。

主要观点

财政收入

• 总量：一季度一般财政收入累计6.16万亿元，同比增长2.4%，较2025年底提升4.1个百分点。
• 结构：税收和非税收入增速均较2025年底有所改善。
• 税收：受出口带动生产修复、价格降幅收窄及春节错位影响，税收收入改善明显，四大税种多数走强。
• 非税：非税收入延续正增长，但持续性有待观察，主要得益于地方政府多渠道盘活存量资产。

财政支出

• 总量：一季度一般财政支出累计7.47万亿元，同比增长2.6%，较2025年底提升1.6个百分点。
• 结构：
  • 民生相关支出占比达43.6%，较2025年底提升5.6个百分点。
  • 基建相关支出占比下降2个百分点。
• 单月数据：3月一般财政支出2.8万亿元，同比增长1.01%，较上月回落2.6个百分点，支出节奏弱于季节性。

政府性基金

• 收入：3月政府性基金收入2388亿元，同比下降16.7%，土地出让收入1629亿元，同比下降22.6%。
• 支出：3月政府性基金支出7213亿元，同比下降14.2%，其中土地出让收入安排的支出同比下降27.4%，拖累明显。

关键信息

财政政策展望

• 二季度考验：一季度经济尚未完全体现高油价冲击，二季度才是真正考验的开始。
• 政治局会议：预计4月底政治局会议将有新部署，基调偏积极，但短期将保持定力。
• 财政扩张：两会积极定调指向广义财政进一步扩张，赤字规模已基本确定。
• 政策落实：当前重点是加快现有政策落地，包括专项债、特别国债、贴息政策等，推动实物工作量尽快形成。

风险提示

• 政策力度超预期
• 地方债务风险演化超预期
• 经济下行超预期

短期关注点

1. 4月底政治局会议：定调和潜在增量政策。
2. 财政政策落地效果：包括政府债券发行节奏、重大项目投资、基建实物工作量。
3. 量筹局势演化：对能源与大宗商品价格的冲击，输入型通胀压力及对冲性宏观政策。
4. 化债及账款清偿：拖欠企业账款的清偿进展。

数据亮点

• 税收收入：3月税收收入1.21万亿元，同比增长9.1%，较上月提升9个百分点。
• 个人所得税：同比增长188.7%，主要与春节错位导致年终奖个税集中入库有关。
• 消费税：由负转正至1.7%，燃油价格上涨是主要拉动因素。
• 土地相关税收：同比下降12.2%，降幅进一步扩大。

图表参考

• 图表1：3月一般公共财政收入增速进一步抬升
• 图表2：3月四大税种多数改善
• 图表3：3月一般财政支出增速回落
• 图表4：3月基建支出增速回落，民生支出增速多数抬升
• 图表5：3月政府性基金收入降幅走阔
• 图表6：3月政府性基金支出增速回落

作者信息

• 分析师：熊园、穆仁文
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680523060001
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、murenwen@gszq.com

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