20260622-国盛证券有限责任公司-兼评5月财政_财政支出连续两月负增的背后_4页_413kb

2026年5月财政数据总结

核心内容

2026年1-5月一般财政收入累计10.05万亿元，同比增速4%，其中5月一般财政收入1.71万亿元，同比增速6.6%。财政支出方面，1-5月累计11.39万亿元，同比增速0.8%；5月一般财政支出1.91万亿元，同比增速-1.6%，连续两月负增，支出节奏明显慢于季节性。

主要观点

1. 财政收入保持韧性，但结构分化明显

   • 5月一般财政收入保持较高增速，但税收收入增速小幅回落，非税收入增长显著。
   • 四大税种全面回落，企业相关税种受生产走弱影响明显，个人相关税种边际走弱。
   • 土地和房地产相关税收同比-2.6%，契税回落为主要拖累。

2. 财政支出连续两月负增，地方财政拖累明显

   • 5月一般财政支出同比-1.6%，支出进度低于季节性平均水平。
   • 地方财政支出同比-4.4%，基建相关支出同比-11.3%，延续较大降幅。
   • 民生相关支出增速边际改善，如教育、社保、卫生健康等。

3. 政府性基金收入与支出持续负增

   • 政府性基金收入同比-20.3%，土地出让收入同比-35.8%，是主要拖累项。
   • 政府性基金支出同比-11.5%，土地出让收入安排支出同比-12.2%，专项债发行偏慢进一步拖累支出。

4. 政策导向与未来展望

   • 短期政策重心是“用好用足”既有政策，后续增量政策可期但节奏将“边走边看”。
   • 高油价对经济和流动性的滞后冲击尚未显现，需关注出口、消费、投资等基本面变化。
   • 加快现有政策落地、形成实物工作量成为当前财政工作的重点。

关键信息

• 财政收入：5月一般财政收入1.71万亿元，同比6.6%，非税收入增长显著。
• 财政支出：5月一般财政支出1.91万亿元，同比-1.6%，连续两月负增。
• 政府性基金：5月政府性基金收入2310亿元，同比-20.3%；支出5303亿元，同比-11.5%。
• 土地财政：土地出让收入同比-35.8%，是政府性基金收入的主要拖累项。
• 专项债发行：5月新增专项债发行规模仅1608亿元，明显低于去年同期。
• 经济表现：5月出口强势，但消费转负、投资跌幅扩大，显示需求不足与信心不足问题依然突出。

风险提示

• 政策力度超预期
• 地方债务风险演化超预期
• 经济下行超预期

图表参考

1. 图表1：5月一般公共财政收入增速回落
2. 图表2：5月四大税种全面走弱
3. 图表3：5月一般财政支出延续负增
4. 图表4：5月基建支出延续负增，民生相关支出增速改善
5. 图表5：5月政府性基金收入延续较大降幅
6. 图表6：5月政府性基金支出也延续较大降幅

分析师声明

本报告由国盛证券分析师熊园、穆仁文撰写，执业证书编号分别为S0680518050004和S0680523060001。报告内容反映分析师个人看法，不受第三方影响。

投资评级说明

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