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基建支出连降两月的背后—兼评4月财政总结

核心内容

2026年4月，中国财政收支两端均出现放缓迹象。一般公共财政收入同比增速为6.7%，较上月小幅回落0.2个百分点，但整体仍保持较高增速。税收收入延续增长，非税收入则出现明显下滑。一般公共财政支出同比增速由正转负，为-3.2%，支出节奏也慢于季节性。地方财政支出偏慢成为主要拖累，民生和基建相关支出增速多数回落。

主要观点

1. 财政收入端：

   • 4月一般财政收入增速小幅回落，主要受非税收入转弱和土地财政偏弱拖累。
   • 税收收入同比增速为8.2%，延续较高增速，其中企业相关税种表现优于居民部门。
   • 四大税种收入表现分化，增值税和企业所得税同比增速提升，消费税和个人所得税则有所回落。
   • 土地和房地产相关税收同比增速由-10.0%回升至1.0%，但整体仍面临压力。

2. 财政支出端：

   • 4月一般财政支出同比增速为-3.2%，较上月回落4.2个百分点，支出节奏慢于季节性。
   • 地方财政支出同比-5%，是主要拖累因素，中央财政支出同比5.5%，延续较快增速。
   • 基建相关支出同比-17.7%，较上月进一步回落9.5个百分点，显示政策执行力度减弱。
   • 民生支出方面，教育、社保相关支出增速回落，但卫生健康支出增速有所提升。

3. 政府性基金：

   • 4月政府性基金收入同比-26.4%，降幅较上月走阔9.7个百分点，主要受土地出让收入回落影响。
   • 政府性基金支出同比-20.8%，较上月回落6.5个百分点，土地出让收入安排的支出同比-22.9%，专项债发行放缓是主要拖累。

4. 未来展望：

   • 4月大部分指标延续放缓，且出现加速下滑迹象，短期加快现有政策落地、形成实物工作量的重要性提升。
   • 后续增量政策可期，但节奏将“边走边看”。
   • 需关注基本面演化、财政政策落地效果、中东局势对能源价格的冲击、化债及企业账款清偿进展等关键因素。

关键信息

• 财政收入：

  • 4月一般财政收入2.18万亿，同比6.7%。
  • 税收收入1.96万亿，同比8.2%。
  • 非税收入同比-5.3%，明显回落。
  • 土地和房地产相关税收同比-0.7%，降幅收窄。

• 财政支出：

  • 4月一般财政支出2.01万亿，同比-3.2%。
  • 地方财政支出同比-5%，中央财政支出同比5.5%。
  • 基建相关支出同比-17.7%，城乡社区、农林水、交通运输等支出降幅走阔。

• 政府性基金：

  • 4月政府性基金收入2457亿，同比-26.4%。
  • 土地出让收入1625亿，同比-34.8%。
  • 政府性基金支出5044亿，同比-20.8%。

• 风险提示：

  • 政策力度超预期、地方债务风险演化超预期、经济下行超预期等。

重点关注事项

• 基本面演化：尤其是出口韧性能否延续。
• 财政政策落地效果：包括政府债券发行节奏、重大项目投资、基建实物工作量等。
• 中东局势：及其对能源与大宗商品价格的冲击，潜在的输入型通胀压力和对冲性宏观政策。
• 化债进展：以及拖欠企业账款的清偿情况。

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总结

4月财政数据反映收支两端同步放缓，收入端受非税收入和土地财政拖累，支出端则因地方财政偏慢和专项债发行放缓而承压。基建支出连续两个月负增，显示政策执行力度减弱。未来需关注财政政策的落实效果，以及外部环境变化对经济和财政的影响。短期加快政策落地形成实物工作量的重要性显著提升，后续政策可能逐步出台，但节奏需谨慎观察。