20180515-国金证券-汇率专题分析报告_强美元来袭_阿根廷币值大跌_新兴市场如何应对_9页_1023kb

文档总结

核心内容

本报告分析了近期美元指数上行的原因及其对新兴市场和港币的影响，重点探讨了美德利差扩大、美国与欧洲经济基本面差异以及货币政策分歧对美元走势的影响。同时，报告指出美元走强对阿根廷等新兴市场造成的冲击，以及港币在美联储加息周期中面临的贬值压力。

主要观点

1. 美德利差扩大支撑美元指数走强

• 美德利差创新高：美国和德国10年期国债收益率利差成为美元指数走势的重要同步指标，近期利差扩大，支撑美元指数反弹。
• 欧元权重最大：美元指数由一篮子货币构成，其中欧元权重高达57.6%，美元兑欧元汇率对美元指数影响显著。
• 经济基本面差异：美国经济相对欧洲更为强劲，就业市场稳健增长，核心通胀稳定上升；而欧元区制造业PMI连续回落，CPI疲软，经济复苏乏力。
• 货币政策分歧：美联储加息预期升温，欧洲央行保持宽松，导致美德利差扩大，美元指数走强。

2. 美元指数走强对新兴市场的影响

• 资本外流风险上升：美元指数短期内大幅上涨通常会导致资金从新兴市场撤离，对经济基本面脆弱的国家造成冲击。
• 阿根廷受冲击显著：
  • 阿根廷比索近一个月贬值13%。
  • 国内股市（MERV指数）下跌7%。
  • 阿根廷央行采取加息和寻求IMF支持等措施应对。
• 阿根廷脆弱性原因：
  • 贸易赤字严重，外汇储备不足。
  • 外债负担较重，美元升值加重偿债压力。
  • 国内通胀居高不下，经济基本面堪忧。
  • 2015年取消外汇管制加剧金融脆弱性。

3. 港币面临贬值压力

• 联系汇率制度：香港没有独立货币政策，港币利率与美元利率保持一致。
• HIBOR-LIBOR利差扩大：3月期HIBOR-LIBOR利差一度扩大至-110BP，导致港币贬值压力。
• 流动性充足：由于金融危机后全球资金流入，港币市场流动性充足，HIBOR上升幅度有限。
• 港币贬值可控：尽管港币弱势，但香港外汇储备充足，经济基本面稳定，影响相对可控。

关键信息

• 美元指数走势关键因素：美联储加息步伐和欧洲央行货币政策正常化进度。
• 美强欧弱格局确立：美国经济持续强劲，欧洲经济相对疲软，短期内欧洲央行收紧货币政策的可能性较低。
• 新兴市场应对策略：需采取措施防止资本外流和货币贬值。
• 风险因素：包括海外黑天鹅事件（如政治风险）和政策监管（如金融去杠杆）。

结语

美元指数短期内维持高位，对新兴市场和港币形成压力。阿根廷等国家因经济结构脆弱而受到较大冲击，港币则因流动性宽松和利差问题面临贬值压力。但考虑到香港外汇储备充足和经济稳定，港币贬值影响可控。未来美元指数走势将取决于美联储政策和欧洲央行的动向，新兴市场需加强防范资本外流风险。

图表目录（摘要）

• 图表1：美元指数权重
• 图表2：美元指数与美德利差
• 图表3：美国与欧元区核心通胀
• 图表4：美国与欧元区制造业PMI
• 图表5：美元指数走强冲击新兴市场
• 图表6：阿根廷比索大跌
• 图表7：阿根廷股市调整
• 图表8：阿根廷贸易赤字
• 图表9：阿根廷外汇储备不足
• 图表10：阿根廷外债负担
• 图表11：阿根廷通胀水平
• 图表12：港币汇率及HIBOR-LIBOR利差
• 图表13：HIBOR与LIBOR走势
• 图表14：香港基础货币和外汇储备