20221127-创元期货-豆粕周报_阿根廷重启优惠汇率政策_美豆出口压力增加_20页_1mb

报告摘要

阿根廷重启优惠汇率政策，美豆出口压力增加

核心内容

本报告分析了2022年11月国内外大豆及豆粕市场动态，重点关注阿根廷重启大豆美元优惠汇率政策、巴西和美国的供需变化，以及国内豆粕市场供应与需求的调整情况。整体来看，随着大豆到港量增加，国内豆粕供应逐步宽松，但受疫情影响，物流压力仍存，影响现货价格走势。同时，阿根廷因干旱影响播种进度，其重启优惠汇率政策或将加剧对美豆出口的竞争压力。

主要观点

国外市场动态

美国市场：
- 美豆出口销售符合预期，但驳船运费仍高，密西西比河水位回升有限，铁路罢工事件引发出口担忧。
- 01合约价格受高基差影响持续上涨，交割月临近，期现回归逻辑可能主导未来走势。
- 由于美豆减产已落定，全球大豆供应在南美丰产前仍维持紧张格局，短期内CBOT美豆价格或在1400美分/蒲附近震荡。
巴西市场：
- 大豆播种进度加快，但较往年仍有差距，未来两周降水不足可能对作物生长产生不利影响。
- 巴西大豆出口量有所下降，但仍是全球最大出口国，出口预期维持高位。
- 产区天气总体较好，对大豆产量影响有限。
阿根廷市场：
- 2022/23年度大豆播种进度仅为19.4%，远低于去年同期，干旱影响持续。
- 阿根廷宣布重启大豆美元优惠汇率政策，新汇率为230比索/美元，将刺激大豆出口，增加对美豆出口的竞争压力。
- 该政策旨在增加外汇储备，缓解高通胀压力，但对大豆出口的提振效果仍有待观察。

关键信息

国内豆粕市场

供应情况：
- 大豆到港量持续增加，港口库存垒增，预计11月进口大豆到港量为786.5万吨，12月预计达1050万吨。
- 油厂开机率及压榨量上升，豆粕供应逐步宽松，但库存仍在低位，预计本周豆粕库存将止降转升。
需求情况：
- 豆粕周度表观消费量基本持平，但养殖利润较好，未来一段时间豆粕需求或有所回升。
- 生猪养殖利润下滑至814.08元/头，肉鸡和蛋鸡养殖利润也有所下降，但整体仍处于较高水平。
- 饲料企业因豆粕价格过高，采购意愿减弱，下游企业以随采随用为主，观望情绪浓厚。
价格与基差：
- 国内豆粕现货价格涨跌互现，油厂主流价格在5180-5270元/吨，周度跌幅150-300元/吨。
- 基差延续跌势，本周回落至950-1000元/吨左右。
- 01合约因深度贴水现货，交割月临近，期现回归逻辑可能主导价格走势。
- 1-5价差大幅走阔，周度涨幅达30%，显示正套逻辑的合理性，但交割月临近，价差可能回落。

风险提示

拉尼娜现象：可能对阿根廷大豆产量造成持续不利影响。
宏观因素：包括全球经济形势、汇率波动、政策变化等，可能影响大豆及豆粕市场走势。
物流与供应链：国内疫情对物流造成影响，国外铁路罢工可能影响美豆出口进度。

总结

本报告指出，随着大豆到港量增加，国内豆粕市场供应将逐步宽松，但受疫情影响，物流压力仍存，现货价格未能大幅下跌。阿根廷重启优惠汇率政策可能对美豆出口形成竞争压力，而巴西播种进度加快，虽天气总体良好，但降水不足仍可能影响产量。国外市场整体供应偏紧，美豆价格维持震荡格局，而国内豆粕价格受基差影响上涨，但下游需求疲软，未来走势需关注供需变化与宏观风险。

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