2018-新兴市场危机退潮又涨潮_阿根廷怎么了__18页-1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年9月初新兴市场面临的货币危机，尤其是阿根廷的经济困境。报告指出，强美元周期叠加土耳其危机，对新兴市场货币形成持续冲击，阿根廷比索贬值严重，国内政治与经济政策失误加剧了危机。同时，报告分析了美国、欧洲、日本的经济与政治基本面，以及全球大类资产走势，展望了未来可能的市场变化。

主要观点与关键信息

1. 阿根廷危机分析

• 外部因素：美元走强、土耳其里拉贬值引发新兴市场动荡，阿根廷比索受此影响大幅贬值，创历史新低。
• 内部因素：
  • 阿根廷财政赤字高企，外债规模约为外储的4-5倍。
  • 马克里政府推行自由主义政策，包括放松资本账户管制，使经济更脆弱。
  • 高通胀（两年CPI涨幅达50%）与出口结构单一，进一步拖累经济。
• 政策应对：
  • 阿根廷央行多次加息（最高达60%），但未能有效遏制比索贬值。
  • 向IMF申请300亿美元救助计划，IMF同意提供500亿美元援助，但效果仍存不确定性。
  • 阿根廷寻求扩大与中国等国的货币互换规模，以稳定汇率。

2. 全球经济基本面分析

• 美国：
  • 7月个人消费支出与预期持平，二季度实际GDP年化季环比修正值达4.2%，高于预期。
  • 8月消费者信心指数达133.4，为近18年最高，显示市场情绪乐观。
  • 美国劳动力市场强劲，失业率维持低位，支撑经济与通胀。
• 欧洲：
  • 欧元区M3货币供应同比低于预期，经济景气指数略有下滑。
  • 德国IFO商业景气指数走强，显示经济韧性。
  • 英国房价指数下跌，法国CPI略升，意大利消费者信心指数下滑。
• 日本：
  • 东京CPI同比升至0.9%，高于预期，显示通胀压力有所缓解。
  • 失业率上升，劳动力市场压力显现。
  • 工业产出环比小幅回升，但整体经济仍疲弱。

3. 大类资产走势

• 美元指数：总体下降，但周四因特朗普言论略有反弹。
• 原油：EIA原油库存减少256.6万桶，油价上扬，但预计未来仍将震荡。
• 黄金：因美元疲软与鸽派言论上涨，但中期后呈现震荡下行趋势。
• 股市：美国三大股指全线下跌，新兴市场风险加剧。
• 债市：美国2年期和10年期国债收益率上升，收益率曲线趋于平坦。

4. 下周事件关注

• 美国：非农数据、MBA抵押贷款申请活动指数、ADP就业人数、贸易帐等。
• 欧洲：制造业PMI终值、零售销售数据、工业产出等。
• 日本：制造业PMI终值、基础货币、外资净买进等。

展望与建议

• 阿根廷：央行止跌比索难度大，IMF援助结果不确定；国内政治调整可能带来经济改革，但需时间与政策连续性。
• 新兴市场：在紧缩趋势下，将经历洗牌与蜕变，部分国家如波兰、捷克已具备一定抗风险能力，而阿根廷、巴西、南非等仍脆弱。
• 美国：美元中长期走强动能占优，美债收益率中性，美股短期支撑仍存，但上升空间有限。
• 欧洲：欧元短期弱势，中长期存在周期性走升支持。
• 日本：日元在避险情绪下走强，但央行未推出正常化方案，多头难以成势。

总结

• 阿根廷货币危机由美元走强与国内经济结构脆弱引发，IMF援助与政治调整为可能的缓解路径。
• 全球经济呈现分化趋势，美国经济强劲，欧洲分化明显，日本经济疲软但通胀略有改善。
• 大类资产市场受贸易紧张局势与货币政策影响，美元、美债、美股表现各异，新兴市场承压。
• 下周市场将关注美国非农数据、欧洲经济指标及日本政策动向，市场情绪波动或加剧。