20221130-东证期货-豆粕热点报告_阿根廷恢复大豆优惠汇率影响分析_8页_2mb

报告摘要

阿根廷恢复大豆优惠汇率影响分析总结

核心内容

阿根廷是世界上少数对农产品征收高额出口关税的国家之一，其大豆、豆油和豆粕出口关税长期维持在30%以上。2022年9月，为刺激农户出售大豆以获取美元，阿根廷实施了优惠汇率政策，将美元兑换比索的汇率从1:150降至1:200。2022年11月底，阿根廷政府宣布恢复大豆优惠汇率，进一步下调至1:230，以增强大豆出口竞争力。

由于阿根廷面临严重的通货膨胀，农民倾向于持有大豆作为保值资产，因此出口政策的调整对销售积极性有直接影响。历史数据显示，出口关税调整（降税或加税前夕）往往伴随农户售粮量和出口量的上升。

主要观点

阿根廷大豆出口政策影响显著：优惠汇率政策有助于提高大豆出口竞争力，可能对美国大豆出口形成挤压，尤其在12月及之后的船期中。
中国是阿根廷大豆主要出口目的地：2017-2021年对华出口占比平均达82%，尽管阿根廷大豆占中国进口比例不高（2%-10%），但仍是重要稳定来源。
9-10月阿根廷对华出口量上升：在优惠汇率政策下，阿根廷对中国出口大豆分别为107万吨和205万吨，预计12月仍有增长，但到港时间可能在2-3月，难以对1月豆粕供需产生直接影响。
国内豆粕库存仍处低位：截至11月25日，油厂大豆库存为343万吨，豆粕库存为20.2万吨，均处于历史同期低位。钢联预计12月大豆进口910万吨，豆粕表需650万吨，压榨量850万吨，12月底豆粕库存预计在50-60万吨，仍偏紧。
豆粕期价呈现近强远弱格局：1月合约受现货供需及国际市场预期影响较大，而5月合约则更多关注南美大豆产量前景。

关键信息

阿根廷大豆出口趋势：长期受高关税抑制，出口量增长缓慢，2022年优惠汇率政策或推动出口量提升。
国际豆类市场动态：美国大豆已进入出口高峰，巴西大豆种植和生长状况总体正常，阿根廷干旱影响其产量，对全球市场供应带来不确定性。
豆粕走势预期：1月合约受现货支撑较强，5月合约则关注南美产量变化，整体呈现震荡走势。
风险提示：天气风险是影响阿根廷大豆产量及出口的关键因素，尤其关注巴西和阿根廷产区的天气变化。

图表与数据来源

图表1：阿根廷对外出口商品结构
图表2：阿根廷对华出口商品结构
图表3：美元兑阿根廷比索汇率
图表4：阿根廷大豆出口多年未见明显增加
图表5：阿根廷豆类出口关税演变
图表6：阿根廷大豆周度销量
图表7：阿根廷大豆月度出口
图表8：中国进口大豆来源国
图表9：阿根廷月度对华出口
图表10：12月船期 G3 出口 FOB
图表11：中国自阿根廷进口大豆
图表12：中国大豆进口
图表13：油厂大豆库存
图表14：油厂豆粕库存
图表15：华东-豆粕1月现货基差

后市展望

国内豆粕供需在12月可能有所改善，但整体仍处于偏紧状态，库存水平仍处历史低位。因此，现货对豆粕1月期价的支撑依然存在，1-5月合约或将维持“近强远弱”的走势格局。

风险提示

天气风险：阿根廷干旱可能影响大豆产量，巴西天气变化也可能对全球供应造成影响。
汇率与政策风险：阿根廷政府的汇率与关税政策变化可能进一步影响出口节奏与价格。

机构信息

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