20180902-东北证券-债券研究报告_新兴市场危机退潮又涨潮_阿根廷怎么了__18页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：新兴市场危机退潮又涨潮，阿根廷怎么了？

核心内容概述

本报告分析了2018年新兴市场面临的危机，尤其是阿根廷的经济困境。报告指出，强美元周期和土耳其危机是外部因素，而阿根廷自身的经济和政治问题则是内部诱因，共同导致了阿根廷比索的暴跌和金融市场动荡。同时，报告也展望了阿根廷未来可能面临的挑战与机遇。

主要观点

1.1 强美元周期叠加土耳其危机，牵连阿根廷

美元走强：自2018年4月美联储加息以来，美元持续走强，对新兴市场造成压力。
土耳其危机：土耳其里拉在8月10日贬值破位，引发全球新兴市场货币贬值。
阿根廷比索暴跌：8月阿根廷比索持续贬值，突破历史低点，贬值幅度达16.1%。
加息未能止跌：阿根廷央行多次加息（从27.25%到60%），但未能阻止比索贬值趋势。
国债收益率上升：阿根廷长期国债收益率显著上升，反映出市场对阿根廷经济前景的担忧。

1.2 内部经济、政治问题推动，阿根廷在劫难逃

政治格局：马克里政府是右翼联盟“我们变革”的代表，打破了长期的左右翼交替执政局面。
经济政策：马克里政府采取削减财政赤字、减少干预、开放市场的政策，但未能有效抑制通胀。
财政赤字与外债问题：阿根廷外债规模远超外汇储备，形成“资本外流—本币贬值”的恶性循环。
IMF援助：阿根廷向IMF申请300亿美元救助计划，后升级为500亿美元的常备贷款协议，但援助结果仍存在不确定性。

1.3 展望

央行止跌困难：阿根廷央行加息、抛售美元、寻求援助等措施未能稳定比索。
政治调整与经济改革：阿根廷政府可能在政治上进行调整，但经济改革仍需观望。
新兴市场洗牌：在紧缩趋势下，部分新兴市场国家如阿根廷、南非、巴西等面临更大挑战，而一些国家如波兰、捷克、匈牙利已开始风险防范。

关键信息

经济基本面

美国：
- 7月个人消费支出环比增长0.4%，与预期和前值持平。
- 7月个人收入环比增长0.3%，低于预期。
- 8月谘商会消费者信心指数达133.4，远超预期，显示强劲的消费信心。
- 美国2年期和10年期国债收益率全线上升。
欧洲：
- 欧元区7月M3货币供应同比为4%，低于预期4.3%和前值4.5%。
- 德国8月IFO商业景气指数达103.8，高于预期和前值。
- 英国8月Nationwide房价指数同比为2%，低于预期2.7%。
- 法国8月CPI同比为2.3%，高于预期。
日本：
- 8月东京CPI（除生鲜食品）同比为0.9%，高于预期。
- 7月失业率为2.5%，高于预期和前值。
- 7月工业产出环比为-0.1%，低于预期。

政治基本面

美国：
- 特朗普计划扩大对华贸易制裁，同时与墨西哥达成新贸易协议。
- 拒绝欧盟取消汽车关税的提议，加剧国际贸易紧张局势。
- 允许免除阿根廷的铝进口配额，可能为阿根廷提供一定支持。
欧洲：
- 德国考虑向土耳其提供紧急金融援助，但国内反对声强烈。
- 欧盟与英国探讨新的合作关系，可能影响英镑走势。
- 欧央行尚未完全结束QE，货币政策仍偏宽松。
日本：
- 安倍晋三推动修宪，引发国内政治辩论。
- 日美就经济合作展开对话，可能影响贸易关系。
- 日本自民党总裁选举临近，可能影响政策走向。

大类资产走势

原油：上周EIA原油库存减少256.6万桶，油价小幅上涨，但中期走势仍受欧佩克增产预期和伊朗制裁预期影响。
黄金：金价在前期因美元疲软和鸽派言论上涨，但中期开始震荡下行。
股市：美国三大股指全线下跌，市场避险情绪升温。
债市：美债收益率全线上升，收益率曲线趋于平坦。

下周事件关注

美国：
- 9月4日：美国8月Markit制造业PMI终值、美国8月ISM制造业指数。
- 9月5日：美国8月31日当周MBA抵押贷款申请活动指数、美国7月贸易帐。
- 9月6日：美国8月ADP就业人数变动、德国7月工厂订单环比。
- 9月7日：美国8月31日当周EIA汽油库存、原油库存、精炼油库存等。
欧元区：
- 9月3日：欧元区8月制造业PMI终值、法国8月制造业PMI终值。
- 9月5日：欧元区7月零售销售同比、环比。
- 9月6日：德国7月工业产出环比。
- 9月7日：欧元区二季度GDP同比终值、季环比终值。
日本：
- 9月3日：日本二季度企业资本支出同比、8月制造业PMI终值。
- 9月4日：日本8月基础货币同比。
- 9月5日：日本8月综合PMI、服务业PMI。
- 9月6日：日本8月31日当周外资净买进日本股票、净买进国外债券。

结论

阿根廷的经济危机是多重因素共同作用的结果，包括外部强美元周期、土耳其危机以及内部财政赤字和外债问题。虽然阿根廷寻求IMF援助和扩大货币互换，但短期内仍难稳定汇率和经济。展望未来，阿根廷国内政治和经济改革仍需时间，而新兴市场可能在紧缩趋势下经历洗牌与蜕变。同时，全球贸易局势的不确定性将继续影响市场情绪和资产价格走势。

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