20170207-华创证券-中国化学-601117.SH-石化_煤化工工程建设总承包领域龙头之一_受益油价中枢向上__煤化工复苏以及_一带一路_的低估值标的_19页_1mb

中国化学调研简报总结

核心内容概述

中国化学（股票代码：601117.SH）是一家在石化、煤化工工程建设总承包领域具有领先地位的企业，其业务覆盖化工、石油化工、煤化工、电力、建筑、环保等多个行业，提供从咨询、勘察、设计、采购、施工、开车、管理到运营的全过程服务。公司具备行业领先的资质和丰富的项目经验，是国内工程建设领域的佼佼者，与中石化、中石油的工程建设平台具有可比性。随着油价中枢向上、煤化工复苏以及“一带一路”战略的推进，公司有望受益于行业投资增长，成为低估值的优质标的。

主要观点

1. 行业地位与服务优势

• 老牌工程总承包企业：公司源自原国家重工业部，历史悠久，拥有18家高新技术企业、7家国家级技术中心和1家国家能源研发中心，技术实力强，人才储备丰富。
• 资质全面：公司拥有工程咨询单位甲级、工程设计综合甲级、特种设备设计许可证等最高资质，具备覆盖石油化工、煤化工、天然气化工、储运、环保等领域的综合能力。
• 业务结构多样：公司业务涵盖工程承包、勘察设计、施工、项目管理、监理等，提供“一站式”服务，具备较强的行业壁垒和竞争优势。

2. 新签订单增长与海外业务拓展

• 2016年新签合同额：累计新签合同额704.96亿元，同比增长11.83%，其中境外合同额同比增长87.68%，占比提升至47.65%，显示公司海外业务增长显著。
• 在手合同额：预计2016年在手未完成合同额达1193.09亿元，为公司未来业绩增长提供保障。

3. 行业发展趋势与公司受益机会

• “十三五”稳油提气：石油天然气作为我国重要一次能源，将在“十三五”期间持续受到政策支持，国内能源需求保持高位。
• 油价中枢向上：OPEC与非OPEC产油国达成减产协议，推动油价回升，缓解煤化工成本压力，公司有望受益。
• 煤化工复苏：煤化工行业在“十三五”期间将得到重点支持，公司作为行业领先者，市占率高，有望从中获益。预计“十三五”期间煤化工市场规模将达5600亿元。

4. “一带一路”战略助力海外发展

• 战略深化：随着“一带一路”战略的持续推进，国家政策支持力度加大，推动国际产能合作，为公司海外业务拓展提供良好机遇。
• 海外市场表现：2016年中国企业对外承包工程完成营业额达1594亿美元，新签合同额2440亿美元，其中“一带一路”沿线国家新签合同额增长36%，显示其对海外业务的显著推动作用。
• 全球市场空间：预计到2020年，全球炼化工程市场规模将达4500亿美元，市场空间巨大。

5. 估值与投资建议

• 财务表现：公司2016年实现营业收入635.32亿元，净利润29.65亿元，2016H1营收248.22亿元，净利润8.38亿元。公司2016-2018年归母净利预计分别为23.47亿元、30.15亿元、33.18亿元，对应EPS分别为0.48元、0.61元、0.67元。
• 估值指标：当前市盈率（PE）为13.89倍，市净率（PB）为1.28倍，低于行业平均水平，显示公司具有低估值潜力。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

• 公司背景：成立于2008年，由原国家重工业部设计院和建设公司演变而来，2010年在上海证券交易所上市，属于国资委控股大型企业之一。
• 财务数据：截至2016年，公司总股本为493,300万股，资产负债率65.2%，每股净资产5.5元，市盈率13.89倍，市净率1.28倍。
• 主要业务：工程承包、勘察设计、施工、项目管理、监理等，覆盖石油化工、煤化工、天然气化工、环保、市政等多个领域。
• 市场表现：2016年公司新签合同额同比增长11.83%，境外业务占比提高，预计2016年在手合同额达1193.09亿元，为业绩增长提供保障。
• 行业前景：随着油价中枢向上、煤化工复苏及“一带一路”战略的推进，公司有望受益于行业投资增长，成为未来增长的重要驱动力。

风险提示

• 油气价格持续走低：可能影响下游投资，进而影响公司业绩。
• 煤化工项目推进不及预期：项目进度受政策、环境等因素影响，存在不确定性。
• “一带一路”进展不及预期：政策执行力度和国际环境变化可能影响公司海外业务拓展。

总结

中国化学凭借其在石化、煤化工领域的领先地位，以及覆盖广泛的业务结构，具备较强的市场竞争力和行业壁垒。随着油价中枢向上、煤化工复苏及“一带一路”战略的深入推进，公司有望获得显著的业绩增长机会。当前估值较低，具备投资潜力，但需关注油气价格波动、煤化工项目进展及“一带一路”实施情况等风险因素。