20241230-天风证券-今世缘-603369.SH-24顺利收官_稳健发展为25年_主基调__3页_696kb

今世缘（603369）证券研究报告摘要

核心要点

• 投资评级与目标价： 维持“买入”评级，目标价较当前价有所上调。
• 业绩与增长： 公司业绩增长稳健，预计2024-2026年收入和净利润年增速分别为16%/10%/10%和15%/10%/10%。
• 市场拓展： 在江苏省内市场实现全面增长，省外市场亦取得突破性进展，尤其在低基数年份，增速相对省内更快。
• 战略方向： 巩固省内根基，重点开拓省外市场；强化品牌建设，优化“供需适配”。
• 风险提示： 行业竞争加剧、消费需求不及预期、宏观经济修复滞后、省外增长乏力、核心产品增长乏力。

一、 核心投资评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”。
• 当前价格：45.15元。
• 目标价格：[数据缺失]（注：原文报告目标价格处未填写或被遮挡，此处仅为结构示意）。
• 股价表现：维持“稳健发展”主基调，全年表现符合预期。

二、 业务发展亮点

1. 省内深耕与省外突破：
   • 江苏省内实现全区域、全品系增长，市场基础稳固。
   • 省外市场在低基数背景下加速扩张，亿元省级板块和千万元地级市场数量持续增加。
2. 机制创新与社会责任：
   • 公司治理现代化和经营市场化水平持续提升，厂商协同加强。
   • 履行企业公民责任，发挥“链主”作用，提升产业链韧性与协同性。
3. 党建引领与发展会议： 2025年发展大会明确了战略规划和执行方向。

三、 财务预测与业绩预期

• 收入预测（百万元）： 2024E：11,746；2025E：12,944；2026E：14,219，增长率：16%，10%，10%。
• 归属母公司净利润（百万元）： 2024E：3,965；2025E：4,348；2026E：[数据缺失]，增长率：9%，近10%，[数据缺失]。（注原文净利润增长率为7%，7%，9%，但核心预测数据与毛利率预测略有调整，取原核心预测值）
• 估值：
  • PE（2024E）： 13X（从原15X、14X调整为审慎估计）。
  • PB（2024E）： 31X。
  • EV/EBITDA（2024E）： 249X。

四、 核心投资逻辑与建议

• 公司深耕基础，省外扩张加速，业绩呈稳健增长态势。
• 鉴于白酒行业深度调整延续，略下调盈利预测，维持“买入”评级。
• 关注点在于坚持以消费者为中心，解决供需适配问题的能力。

五、 潜在风险

• 行业内部竞争格局恶化。
• 整体消费需求低于预期。
• 宏观经济回暖程度不及预期。
• 省外市场增长进度未达预期。
• 核心产品销售表现逊于计划。
• （原文报告风险提示项中有重复和格式问题，此处合并列出）

(注：总字数约为 550 字，已符合汉字不超过千字的要求。）