20191227-长城证券-医药疫苗行业专题报告：疫苗行业迎来黄金年代，重磅产品相继上市_34页_3mb

报告摘要

疫苗行业专题报告总结

核心内容

疫苗行业在全球范围内持续增长，预计2030年将达到千亿美元规模，年均复合增长率约为6.5%。中国疫苗市场同样迎来快速发展，预计2019年市场规模约311亿元，十年后增长至1009亿元，年均复合增长率约为11.2%。随着疫苗管理法的实施、政策支持、技术进步及消费升级，疫苗行业进入黄金发展期，行业集中度提升，技术壁垒高，强者恒强。

主要观点

政策导向支持：疫苗纳入国家战略物资，监管体系完善，电子追溯制度建立，推动疫苗行业规范化发展。
市场空间巨大：疫苗需求持续增长，尤其是多联多价疫苗，市场需求不断扩大。
行业集中度提升：随着创新疫苗的不断推出，技术壁垒和资本壁垒较高，研发管线丰富的公司更具竞争优势。
重磅产品陆续上市：包括13价肺炎结合疫苗、MCV4、HPV疫苗等，预计将带动业绩快速增长。
创新疫苗进入爆发期：研发管线丰富，自主研发与代理国外优质疫苗相结合，推动行业创新。

关键信息

全球疫苗市场规模稳步增长，四大疫苗巨头占据主导地位，其中13价肺炎疫苗为“疫苗之王”。
中国疫苗管理法首次落地，建立全国电子追溯平台，提高疫苗安全性。
二类疫苗市场大幅扩容，由于消费升级和政策支持，市场增长空间巨大。
康泰生物、智飞生物、沃森生物、康希诺和中国生物技术股份有限公司为重点关注公司。
疫苗行业存在较高的技术、资金和政治壁垒，中小企业生存困难，行业集中度提升。

重点关注公司

康泰生物
- 2019年8月23价肺炎多糖疫苗获批签发，89.3万人份。
- 13价肺炎结合疫苗申请新药生产注册已获受理，预计2020年上市。
- 三联苗、乙肝疫苗、百白破疫苗短缺，推动四联苗放量。
- 毛利率和净利率稳步上升，销售费用率逐步下降。
- 估值预测显示未来业绩有望爆发式增长。
智飞生物
- 拥有九价HPV疫苗独家代理权，2018年获得代理权后业绩大幅增长。
- 独家产品AC-Hib三联苗，全球首创。
- 重磅产品EC诊断试剂盒及微卡苗有望2020年获批。
- 研发管线丰富，包括15价肺炎结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等。
- 估值预测显示未来业绩增长潜力大。
沃森生物
- 13价肺炎结合疫苗即将上市，或成为国内首产、全球第二款“疫苗之王”。
- 二价HPV疫苗进入III期临床试验，九价HPV疫苗进行I期临床试验。
- 拥有自主研发的EV71疫苗，已获临床试验批件。
- 估值预测显示2020年营收和净利润将有显著增长。
康希诺生物
- 首家港股疫苗上市公司，管理层来自跨国制药公司，经验丰富。
- 正在12个疾病领域研发15种疫苗，包括埃博拉疫苗、四价流脑结合苗等。
- 建立四大核心技术平台，技术领先，拥有多项专利。
- 2020年有望冲刺科创板，进一步扩大市场影响力。
中国生物技术股份有限公司
- 国内最大疫苗公司，拥有16种一类疫苗和16种二类疫苗，年产量超7亿剂次。
- 乙脑疫苗和bOPV疫苗成为国内首个通过WHO预认证的疫苗。
- 拥有15项一类新药在产，11项一类新药在研，技术平台完善。