深度报告-20240901-中邮证券-国防军工深度报告_业绩短期承压_订单改善预期提升_25页_562kb

国防军工行业2024年半年报分析及投资建议

一、2024年上半年业绩表现

整体情况：

• 71家军工上市公司合计营收同比下滑229%，归母净利润同比下滑2063%。
• 净利润下滑幅度更大，主要因毛利率同比下降13.5pct，四费费率同比上升0.61 pct。
• 营业毛利同比下滑88.9%，经营性现金流净额为负。

二、板块分化情况

各板块表现：

• 船舶板块：营收同比增长20.25%，归母净利润同比增长157.18%。
• 航空、航天、国防信息化板块均出现大幅下滑，同比降幅超过200%。
• 地面装备和材料板块表现低迷。

产业链分析：

• 产业链上游（电子元器件）业绩承压，净利润同比下滑超七成。
• 产业链下游（主机厂）业绩稳健增长，营收同比增长33.9%。
• 中游企业净利润同比下降幅度最大，达266.3%。

三、前瞻指标分析

合同负债变化：

• 71家军工企业合同负债总额同比增长9%。
• 船舶板块增长显著（+213%），航空和国防信息化板块收缩明显。

日常关联交易：

• 航天电子预计值增长64%，中国船舶 (+31%)，中航沈飞 (+338%) 等企业订单扩张明显。

四、估值与市场表现

市场表现：

• 2024年来军工指数累计下跌超13%。
• PE-TTM平均53倍，PB估值24.6倍，均处于历史低位。

投资建议：
主线一：航空航天领域

• 关注钢研高纳、中航沈飞、菲利华等高壁垒标的。

主线二：新技术与“新域新质”

• 新技术：推荐华秦科技、臻镭科技（隐身技术、MEMS 导航）
• 新产品：跟踪第四代战机、新型雷达
• 新市场：军贸出口、卫星互联网、低空经济

五、风险提示

• 产能限制、交付延期、军品降价风险等。

数据来源：中邮证券研究所，iFinD数据