深度报告-20241102-中邮证券-国防军工深度报告_业绩短期承压_订单有望改善_27页_734kb

国防军工行业2024年三季报总结

业绩表现

2024年前三季度，军工板块71家标的营收同比下降40.6%，归母净利润下滑幅度更大（-253.7%）。业绩下滑主要源于毛利率降低（-13.0pct）和四费费率上升（+0.71pct）。各细分领域分化显著：

• 船舶板块：营收、利润双增长（营收+139.2%，净利润+479.9%）。
• 航空、航天、国防信息化：业绩大幅下滑（营收增速-8.29%-30.78%，净利润增速-17.40%-543.7%）。

前瞻性指标

• 合同负债：2024Q3总规模创历史新高（+31.5%），船舶板块增长显著（+183.3%）。
• 军贸增长：地缘冲突加剧，多国增加军费（如美国2025财年国防预算拟超8950亿美元），军贸出口或成新驱动力。

投资主线建议

主线一：聚焦航空航天
关注高壁垒、业务拓展标的：钢研高纳、中航沈飞、图南股份、国科军工等。

主线二：探索新质生产力

• 新技术：隐身技术、数字相控阵雷达等（关注华秦科技、臻镭科技）。
• 新产品：新型装备量产（如第四代战机、无人机）（关注中航沈飞、航天彩虹）。
• 新市场：军贸、低空经济、卫星互联网、高端能源装备（关注中航西飞、亿航智能、海格通信）。

风险提示

• 军品交付延期（产能限制、质量问题）。
• 批量生产后价格下滑超预期。

军工行业经历2020-2022年的高速增长后，2023年结构分化加剧，未来需关注技术迭代与新需求释放。