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五矿资源公司（01208）生产业绩表现强劲，Q3铜产量高增

审计要点

• 业绩表现：2024年第三季度，五矿资源实现铜产量1147万吨，同比增22%、环比增26%；锌产量464万吨，同比降22%、环比降8%。
• 项目进展
  • Las Bambas矿山铜精矿含铜产量达90.6万吨，创2021年以来新高，得益于矿石品位提高。
  • Chalcobamba矿投入运营，推动铜产量最大化，预计2024年四季度年化含铜量超4万吨，跻身全球前十铜矿。
  • Kinsevere电解铜产能将从4万吨增至8万吨（2025年达产），Q3产量同比增长6%。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为260/365/467亿美元，同比增速分别为2793%/4035%/2781%。
• 估值：当前股价PE预估分别为159/114/89倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目进度不及预期、金属价格波动、地缘政治、安全环保及ESG风险。

财务数据

• 近年业绩：营收从2022年32.5亿美元增至2024年预测575亿美元，C1成本预计在155-175美元/磅区间。
• 盈利增长：净利润预计从2022年的17.2亿美元增长至2026年的467亿美元，单季度EPS从0.01美元增至0.30港元。

投资建议

公司铜资源禀赋优势显著，叠加铜价上行，预计未来业绩可持续增长，维持“买入”推荐。关注产能扩张进度及金属价格波动风险。