20250727-天风证券-机构行为跟踪周报_债市赎回压力再现_17页_7mb

固定收益周报要点总结

2025年7月27日发布的天风证券研究报告指出，债市活力指数于本周末上行6个百分点至37%，主因超长债换手率显著上升，如30年国债换手率滚动两年分位数从16%升至71%。

机构行为

基金：本周抛售力度接近2024年10月赎回潮水平。1-5日，基金单日净卖出规模最大达1372亿元，创该阶段新高，集中于超长债（如10Y以上）。
保险：承接力度创新高，7月25日净买入超长债规模达310亿元，为2004年以来最高，主要是因超长期政府债供给充足。
大行/理财：大行加强短期国债配置；理财拉长久期至1.68年，为2024年2月以来最高水平。

债市情绪与产品表现

债基赎回压力：本周债基净值普遍下跌，纯利率债基中有超40%近三个月回报为负。信用债基抗跌性略强，但跌幅仍接近历史赎回潮水平。
理财规模停滞：7月理财规模环比增幅不足2796亿元，远低于季节性水平；存续规模达31万亿元，破净率持续下降。

风险提示

需密切关注市场风险偏好变化及基金赎回情况，尤其需注意债市对超长债供给与配置需求的波动影响。