20220930-上海万研物智信息咨询-专题报告_制造业正在对冲地产下滑_8页_2mb

制造业对冲地产下滑专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年制造业与房地产行业之间的关系，指出制造业正在逐步对冲房地产投资下滑带来的经济影响。随着外需旺盛和产业升级，制造业投资增速显著提升，成为经济增长的新引擎。

主要观点

1. 房地产行业持续低迷

• 地产复苏动力弱：8月房地产开发投资环比下降1个百分点，购置土地面积同比下降1.6个百分点，达到历史最低水平。
• 销售持续疲软：70个大中城市中，新建和二手住宅销售价格环比下降城市数量增加，各线城市销售价格涨幅回落或降幅扩大。
• 房企销售数据：百强房企8月单月操盘销售金额环比下降0.79%，同比下降32.99%，远低于同期水平。
• 对经济的拖累：房地产对GDP的拖累程度达到30年极值，国有土地使用权出让收入和契税收入也创历史新低。
• 信贷收缩：居民户贷款总量同比少增1175亿元，其中个人住房贷款同比少增1601亿元。

2. 制造业动能逐渐显现

• 投资增速走强：制造业投资累计同比增速保持在10%以上，高于2015-2021年同期水平约6个百分点。
• 细分行业表现突出：纺织、制鞋等出口导向型行业投资增速跃升超过20个百分点，电气机械、仪器仪表、汽车等产业升级行业投资增速也提高约10个百分点。
• 政策支持：人民银行设立设备更新改造专项再贷款，以不高于3.2%的利率投放中长期贷款，推动制造业技改投资增长。
• 制造业贡献率提升：过去一年，工业对GDP的贡献率保持在40%左右，显著高于房地产行业的贡献率。

3. 制造业背离地产周期

• 行业贡献率差异扩大：工业对GDP的贡献率上升约17个百分点，而房地产的贡献率下降超过16个百分点。
• 融资成本变化：一般贷款利率首次低于房贷利率，新设经营贷进一步降低企业融资成本。
• 信贷资源转移：制造业中长期贷款余额增速持续走高，而房地产业贷款余额增速震荡下行，信贷资源正在向制造业倾斜。

关键信息

• 制造业投资对冲地产下滑：近70%的细分行业投资增速高于2015年以来水平10个百分点以上，制造业贷款余额增速超地产10个百分点。
• 汽车制造业表现亮眼：汽车消费不再依赖地产带动，8月累计增长-1.3%，但新能源汽车销量增速均值达192%，远高于燃油车。
• 出口表现强劲：机电、汽车等商品贸易顺差显著增长，车辆及其零部件贸易顺差累计同比增速高达163%，显示我国制造业的全球竞争力。
• 中国品牌新能源车出口增长：7月出口累计同比增长超过90%，受益于完整的供应链和原材料内外价差。

数据支持

• 地产投资数据：全国房地产累计开发投资环比下降1个百分点，购置土地面积同比下降1.6个百分点，为-49.7%。
• 制造业投资数据：制造业投资累计同比增速保持在10%以上，技改投资累计增长12.1%，高于制造业整体投资2.1个百分点。
• 信贷数据：国有土地使用权出让收入累计同比-28.5%，契税累计同比-28.7%，居民户贷款总量同比少增1175亿元。
• 利率变化：一般贷款利率首次低于房贷利率，经营贷利率大幅降低企业融资成本，一度低于房贷利率超过1.1个百分点。

结论

制造业正逐步成为经济新的增长点，其投资增速和信贷吸引力显著提升，对冲了房地产行业的下滑趋势。随着政策支持和产业升级，制造业有望持续发挥支柱作用，推动经济增长模式的转换。