20250908-天风证券-港股周报_阿里发布Qwen3-Max-Preview_看好港股AI进入加速周期_6页_628kb

港股周报总结（2025.09.01-2025.09.05）

核心内容概述

本周港股市场整体表现稳健，恒生指数上涨1.36%，恒生科技指数微涨0.23%，恒生中国企业指数上涨1.22%。港股通净买入302.69亿元，年初至今累计净买入达9417.89亿元，相当于2024年全年净买入的126.58%。南向资金重点加仓阿里巴巴、美团等互联网和消费板块，显示出对港股AI及新消费领域的持续看好。

主要观点

1. AI行业加速发展

• 政策支持：国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，设定可量化目标和阶段性时间线，增强政策执行的确定性与产业落地的可预期性。
• 技术突破：阿里发布Qwen3-Max-Preview，参数量达1T，中英文理解、复杂指令遵循和工具调用能力显著提升，知识幻觉大幅减少。
• 产业前景：随着AI模型能力的持续迭代、成本下降及政策落地，中国AI渗透率有望加速提升，AI价值重估行情值得期待。

2. 重点推荐标的

• 平台型互联网公司：具备算力资源、模型能力和应用场景协同优势，包括【腾讯】【快手】【阿里巴巴】【小米】【百度】【美团】。
• AI生态企业：具备模型或应用能力，包括【出门问问】【美图公司】【京东健康】【汇量科技】【KEEP】【有赞】【粉笔】【知乎】【第四范式】【涂鸦智能】等。

3. 新消费领域表现强劲

• 泡泡玛特：25年PE为38X，核心IP全球化加速，海外规模效应显著提升盈利能力，Q4有望驱动海外持续高速增长。
• 名创优品：25年PE为18X，Q2业绩超预期，国内单店效能提升，海外增长引擎强劲，IP策略深化有助于品牌溢价。
• 德林国际：Q2收入25.78亿港元，同比增长12.4%，受益于北美、日本市场需求复苏及越南产能转移带来的订单增长。

4. 智能驾驶领域机会显现

• 小鹏汽车：25年PS为1.8X，何小鹏增持，纯电切换大增程双能时代，或持续向上突破。
• 蔚来汽车：全新ES8发布，L90持续交付，或进入逆境反转周期。
• 理想汽车：25年PS为1.2X，i8不及预期导致超跌，短期或有反弹机会。
• 禾赛科技：25年PS为7.5X，即将港股上市，ADAS业务受益于智驾渗透率提升，机器人业务订单快速增长。

关键信息

• 市场表现：本周恒生指数上涨1.36%，可选消费零售和医药生物板块涨幅领先，分别为8.08%和7.83%。
• 南向资金动向：南向资金重点加仓阿里巴巴、美团、腾讯等，推动港股市场结构性流入。
• 估值对比：从中美科技公司估值对比看，阿里巴巴、腾讯等港股标的的估值相对较低，具备一定成长空间。

风险提示

• 地缘政治风险
• 宏观经济下行
• 政策刺激效果不足

作者信息

• 孔蓉、杨雨辰、王梦恺、李泽宇、曹睿（天风证券分析师）

附录：重点公司PE/PS及对标

总结建议

• 关注AI领域：政策支持与技术突破将推动AI行业进入加速周期，建议重点关注平台型互联网公司和AI生态企业。
• 把握新消费趋势：泡泡玛特、名创优品等公司受益于全球化和IP策略，Q4海外旺季有望带来业绩增长。
• 布局智能驾驶：小鹏、蔚来、理想等车企在技术迭代和产品交付方面表现积极，具备短期反弹和长期增长潜力。