20250929-国金证券-基金量化观察_阿里推出Qwen3-Max模型_DeepSeek-V3.2-Exp发布_12页_1mb

报告摘要

金融工程组报告总结

核心内容

大模型发布
- 阿里推出 Qwen3-Max 模型，参数量超过1T，预训练使用36T tokens，上下文长度为256K，长文本分析能力显著提升。其API价格高于DeepSeek-V3.1。
- 深度求索发布 DeepSeek-V3.2-Exp 模型，引入稀疏注意力机制（DSA），推理成本大幅下降。输入价格从4元/百万token降至2元/百万token，输出价格从12元/百万token降至3元/百万token。
ETF市场回顾
- 上周（2025.09.22-2025.09.26）已上市ETF资金净流入合计 1143.39亿元，其中：
  - 债券型ETF净流入 779.29亿元
  - 股票型ETF净流入 229.49亿元
  - 跨境ETF净流入 104.29亿元
  - 商品型ETF净流入 30.32亿元
- 股票型ETF中，A500ETF净流入 105.20亿元，宽基ETF净流入 9.66亿元。
- 主题行业ETF净流入 233.38亿元，其中科技板块净流入 171.55亿元，金融地产净流入 45.26亿元，高端制造净流入 42.46亿元，消费板块净流入 7.89亿元。医药生物和周期板块分别净流出 8.81亿元 和 18.15亿元。
- 上周非货币ETF成交额合计 20928.59亿元，其中股票型ETF成交额 6893.92亿元。A500ETF和科技ETF周成交额最高。
- ETF融资净买入额为 7.64亿元，其中科技ETF融资净买入额为 8.48亿元，最受杠杆资金青睐。
- 本周有 7只ETF上市，包括行业主题、SmartBeta、跨境和宽基ETF。
增强策略ETF业绩跟踪
- 截至2025年9月26日，已有 51只增强策略ETF 上市，覆盖沪深300、中证500、中证1000、国证2000等指数。
- 上周 30只增强策略ETF 超过业绩基准，其中：
  - 沪深300增强指数型基金中，中欧沪深300指数增强A超额收益率 0.91%
  - 中证500增强指数型基金中，申万菱信中证500优选增强A超额收益率 1.62%
  - 中证1000增强指数型基金中，国联安中证1000指数增强A超额收益率 1.66%
  - 国证2000增强指数型基金中，招商国证2000指数增强A超额收益率 1.51%
- 近一年表现：
  - 沪深300增强指数型基金中，平安沪深300指数量化增强A超额收益率 14.84%
  - 中证500增强指数型基金中，中欧中证500指数增强A超额收益率 16.66%
  - 中证1000增强指数型基金中，大成中证1000指数增强A超额收益率 27.28%
  - 国证2000增强指数型基金中，鹏华国证2000指数增强A超额收益率 28.54%
主动权益及增强指数型基金表现
- 上周主动权益型基金前五名：
  - 南方信息创新A收益率 14.80%
  - 诺安研究优选A收益率 14.31%
  - 东方人工智能主题A收益率 13.80%
  - 汇安润阳三年持有A收益率 12.92%
  - 银华集成电路A收益率 12.58%
- 近一年表现：
  - 灵活配置型基金中，德邦鑫星价值A收益率 231.99%
  - 偏股混合型基金中，中信建投北交所精选两年定开A收益率 249.32%
  - 普通股票型基金中，平安先进制造主题A收益率 162.09%
- 主动量化基金上周收益率中位数为 0.33%，近一年收益率中位数为 46.56%。
- 各类主题基金中，制造主题基金上周收益率中位数为 1.64%，医药与TMT主题基金近一年收益率中位数分别为 53.20% 和 94.54%。

主要观点

大模型更新：阿里和深度求索分别推出Qwen3-Max和DeepSeek-V3.2-Exp模型，前者规模更大、能力更强，后者在推理成本和价格方面更具优势。
ETF资金流向：上周ETF市场整体资金净流入显著，其中债券型ETF流入最多，科技板块ETF表现突出。
ETF交易活跃度：股票型ETF成交额较高，A500ETF和科技ETF成交额领先，科技ETF也受到杠杆资金的青睐。
增强策略ETF表现：多只增强策略ETF表现优于基准，招商国证2000指数增强A超额收益率表现最佳。
主动权益基金表现：部分基金收益率表现优异，尤其是偏股混合型基金和普通股票型基金，医药与TMT主题基金长期表现亮眼。

关键信息

Qwen3-Max：参数量超过1T，预训练使用36T tokens，上下文长度256K，API价格较高。
DeepSeek-V3.2-Exp：引入稀疏注意力机制，推理成本显著下降，输入/输出价格分别为2元/百万token和3元/百万token。
ETF资金流入：上周非货币ETF资金净流入1143.39亿元，其中债券型ETF净流入779.29亿元，股票型ETF净流入229.49亿元。
ETF成交额：非货币ETF成交额合计20928.59亿元，A500ETF和科技ETF成交额最高。
增强策略ETF超额收益：招商国证2000指数增强A超额收益率达 1.51%，鹏华国证2000指数增强A近一年超额收益率达 28.54%。
主动权益基金超额收益：南方信息创新A收益率达 14.80%，中信建投北交所精选两年定开A近一年收益率达 249.32%，平安先进制造主题A近一年收益率达 162.09%。