20220418-天风证券-春风动力-603129.SH-年报_一季报符合预期_看好公司长期成长价值__3页_792kb

春风动力（603129）总结

核心内容概述

春风动力（603129）在2021年年报及2022年一季报中表现符合市场预期，公司持续在产品、品牌及渠道上进行多点布局，以打造全球运动动力品牌。同时，公司积极拓展新能源车领域，推动业务多元化发展，形成新的成长曲线。

财务表现

年报数据（2021）

• 营业收入：78.61亿元，同比增长73.71%
• 归母净利润：4.12亿元，同比增长12.78%
• 扣非归母净利润：3.55亿元，同比增长13.85%
• 毛利率：21.52%，同比下降7.79个百分点
• 净利率：5.23%，同比下降2.59个百分点
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为6.60%/3.54%/4.82%/0.41%，同比分别下降2.07%/1.06%/0.40%/1.03个百分点
• 2021Q4：营收21.73亿元，同比增长57.61%；归母净利润0.91亿元，同比增长33.98%

一季报数据（2022）

• 营业收入：22.62亿元，同比增长44.93%
• 归母净利润：1.05亿元，同比增长10.22%
• 扣非归母净利润：0.86亿元，同比下降3.37%
• 毛利率：19.57%，同比下降2.96个百分点，环比上升0.2个百分点
• 净利率：4.74%，同比下降1.16个百分点，环比上升0.32个百分点

业务布局与产品策略

产品

• 传统产品：250NK、250SR连续多年创下同级别单车销量冠军，CF650G入选国宾护卫队
• 新品发布：2021年推出800MT（国产最大排量ADV车型）及1250TR-G（重新定义国产大排量摩托车）
• 2022年产品：450SR、250clx、250SR赛道版MY22、Zeeho等新车型备受期待

品牌建设

• 公司通过官网、APP、电商商城、KOL自媒体、社交平台等构建媒体矩阵，强化品牌推广
• 深化高端形象，提升品牌价值与市场认同度
• 借助行业展会、促销活动等推广产品，打造CFMOTO特色的机车运动文化

渠道拓展

• 国内市场：新增经销商164家，累计经销商超650家，600余家“CFMOTO”网点，40余家“KTMR2R”网点，实现省会100%覆盖，地级市覆盖率92%+
• 国际市场：新增零售网点150家，累计3000余家经销网点

业务多元化发展

全地形车

• 2021年出口44.53万辆，同比增长64.99%，出口金额8.98亿美元
• 全地形车出口金额占全国总金额的72.62%，蝉联行业龙头
• 欧洲市占率持续领先，北美市占率稳步提升

中大排量摩托车

• 国内>250cc摩托车销量从2011年的7210台增至2021年的33.30万台
• 2021年公司>250cc跨骑式摩托车销量占行业总量的12.34%，确立行业龙头地位

新能源车

• 公司加快实施新能源车与燃油车并进策略，积极布局电动化赛道
• CFORCEEV110、AE8等新能源车型筹备中
• AE8/AE8S+最高时速100km/h+，最大功率12.5kW，最大续航190km
• 目前订单已解锁56个城市，济南、杭州已建经销商，其余27个城市正在布局

盈利预测与估值

• 估值比率：
  • 市净率（P/B）：2022E为3.28，2024E为2.14
  • EV/EBITDA：2022E为11.04，2024E为3.37

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 当前价格：91.41元

风险提示

• 四轮车景气度不及预期
• 大排量新产品销量不及预期
• 关税豁免不及预期
• 汇率变化及宏观经济波动风险

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