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报告摘要

春风动力（603129）公司点评报告总结

核心内容概述

春风动力（603129）作为交运设备/汽车行业的龙头企业，2021年及2022年第一季度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现显著增长。公司持续强化在全地形车和大排量摩托车领域的领先地位，同时积极布局新能源市场，推动业务多元化发展。

主要观点

业绩增长显著：
2021年公司实现营业收入78.6亿元，同比增长73.71%；归母净利润4.12亿元，同比增长12.78%；扣非归母净利润3.54亿元，同比增长13.9%。2022年第一季度实现营收22.6亿元，同比增长44.9%；归母净利润1.05亿元，同比增长10.2%。
外销业务表现突出：
外销收入达55.57亿元，同比增长117.50%。其中，全地形车业务增长最为显著，销量突破15万辆，同比增长126.1%。2021年全地形车出口额占国内同类产品出口额的72.62%，在全球市场占有率达12%。
毛利率边际改善：
2021年毛利率为21.5%，同比下降7.8个百分点，主要受海运费用及原材料价格上涨、美国关税制裁等因素影响。2022年第一季度毛利率为19.6%，环比提升0.2个百分点，显示出成本压力有所缓解。
研发投入加大：
2021年研发投入达3.79亿元，同比增长60.35%，占营收比例为4.82%。公司正稳步推进以两轮车、四轮车为核心的大排量动力产业转型升级。
销售模式成熟：
公司建立了“一核两销三结合”的营销模式，包括工厂总部为核心、内销外销并重、销售服务、经销直销、线上线下相结合。截至2021年，公司拥有3,000余家国际经销网点和600余家国内“CFMOTO”经销网点，2022年新增零售网点150家。
新能源布局加速：
公司积极布局新能源赛道，推出CFORCEEV110和首款电摩AE8，致力于打造新能源业务增长曲线，推动智能化和电动化发展。
市场地位稳固：
2021年公司摩托车销量达11.14万辆，同比增长28.1%，国内中大排量跨骑式摩托车市场占有率达12.34%。其中CF650G摩托车成为恢复国宾车队摩托车护卫制度后的唯一用车，彰显了公司在高端市场的竞争力。
投资建议：
首次覆盖春风动力，给予“增持”评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.27/7.99/10.65亿元，EPS分别为4.18/5.32/7.10元，市盈率分别为25.74/20.21/15.15倍。
风险提示：
海运成本改善不及预期、原材料价格波动超预期等风险因素可能对业绩产生影响。

关键信息

财务摘要：
- 2021年营业收入：78.6亿元
- 2022年预计营业收入：11.91亿元
- 2021年归母净利润：4.12亿元
- 2022年预计归母净利润：6.27亿元
- 2021年每股收益：3.01元
- 2022年预计每股收益：4.18元
估值指标：
- 2021年市盈率：57.48倍
- 2022年预计市盈率：25.74倍
- 2024年预计市盈率：15.15倍
- 2021年市净率：7.14倍
- 2024年预计市净率：2.87倍
盈利指标：
- 2021年毛利率：21.5%
- 2022年预计毛利率：22.4%
- 2024年预计净利润率：6.0%
市场占有率：
- 全地形车全球市场占有率：12%
- 欧洲市场占有率：第一
- 北美市场占有率：稳步提升
- 国内中大排量跨骑式摩托车市场占有率：12.34%
未来展望：
公司计划通过智能化和电动化技术提升产品竞争力，打造第三条业务成长曲线，为长期增长提供动力。