20150908-兴业证券-建筑行业2015年中报综述_业绩普遍低于预期_行业寒意已显_21页_1mb_1mb

报告摘要

建筑行业2015年中报综述总结

核心内容

2015年上半年，建筑行业整体表现疲软，业绩普遍低于预期，行业景气度已显现拐点。固定资产投资增速持续下滑，特别是房地产投资和制造业投资，导致建筑工程行业新签合同总额同比下降8.91%，创近10年来首次负增长。尽管如此，建筑企业的现金流情况有所改善，经营性现金流净额同比改善显著。

主要观点

行业经营数据回顾
- 2015年上半年固定资产投资同比增长11.40%，创2000年以来新低，显示行业周期拐点已出现。
- 建筑工程企业实现总收入6.69万亿元，同比增长3.47%，其中Q2收入同比下滑1.65%，为2000年以来首次出现季度收入负增长。
- 新签合同总额为7.55万亿元，同比下降8.91%，且降幅逐季扩大，显示行业需求持续放缓。
2015年中报总结
- 上市建筑企业营业收入同比增长6.68%，但季度收入增速持续向下，房建、路桥、水利板块仍保持增长，而装饰、园林板块收入首次出现下滑。
- 净利率同比上升0.19个百分点至3.25%，ROE同比下降0.49个百分点至5.89%，盈利能力略有下降。
- 营运能力小幅下降，应收账款周转天数增加，存货周转天数和总资产周转天数也呈上升趋势。
- 经营性现金流净额同比改善，受益于流动性宽松，付现比下降是主要原因。
行业展望与投资策略
- 建筑行业需求增速持续下滑，预计全年新签订单增速约为-6%，行业产值增速预计为6%。
- 鉴于行业估值仍处于历史高位，报告将建筑工程行业下调至“中性”评级。
- 投资策略分为三条主线：
  - 主线1：业绩高速增长带来的成长溢价，重点推荐美晨科技、中冠A、宝鹰股份、苏交科。
  - 主线2：存在资产整合预期的国企改革相关标的，推荐中国海诚。
  - 主线3：经营稳健、动态估值具有较强安全边际的相关标的，重点推荐金螳螂。

关键信息

重点公司表现

公司名称	2015E	2016E	投资评级
美晨科技	0.96	1.24	买入
宝鹰股份	0.38	0.56	增持
中冠A	0.88	1.40	买入
亚厦股份	0.80	0.86	增持
苏交科	0.60	0.75	增持
中国海诚	0.55	0.66	增持
金螳螂	1.10	1.24	买入