20150908-招商证券-计算机行业中报总结_子行业分化_曙光已近_17页_716kb

报告摘要

计算机行业在2015年上半年整体景气度下行，转型期间费用压力加剧，行业收入与净利润增速放缓。其中，信息安全行业表现突出，跨越周期并迎来产业升级趋势，而互联网金融和互联网医疗则处于转型阵痛期，部分细分领域仍保持高景气。行业估值正在从市值估值向PE估值回归，部分公司估值已接近历史底部，行业曙光已近。

行业整体表现：
- 2015年上半年全行业收入1223.2亿元，同比增长7.9%。
- 剔除长城电脑与同方股份后，收入增长15.7%，净利润增长6.1%。
- 全行业毛利率保持平稳，但期间费用率上升，费用压力加大。
- 行业整体仍处于转型期，预计景气度下滑至少持续至2016年上半年。
信息安全行业：
- 信息安全与国产化行业收入同比增长16.4%，净利润增长69.87%，显著高于全行业。
- 自2012年Q1以来，单季度收入增速持续高于行业平均水平。
- 产业升级趋势明显，优质企业议价权增强，行业逐步摆脱低价竞争。
互联网金融行业：
- 收入增长15.8%，净利润增长6.99%，转型进度低于预期。
- 部分公司因转型投入增加导致短期业绩承压，但征信与供应链金融子领域有望走出独立行情。
互联网医疗行业：
- 收入增长32.7%，但净利润下降22.32%。
- 传统医疗信息化业务仍保持较高景气度，新进入者业绩尚未完全释放。
车联网行业：
- 收入与净利润增速均高于行业平均水平，维持高景气度。
行业估值趋势：
- 行业估值仍处于较高水平，TTM估值约65倍，远高于2013年初的23倍。
- 东华软件和科大讯飞等指标股估值已接近历史底部，部分公司进入价值区间。

信息安全：
- 启明星辰（50X、32X）、卫士通（67X、45X）、绿盟科技（55X、35X）、华胜天成（66X、24X）、东方通（42X、29X）、同有科技。
估值合理的稳定增长公司：
- 神州信息（35X、24X）、汉得信息（44X、29X）、网宿科技（38X、24X）、航天信息（27X、22X）、新大陆（39X、29X）、华宇软件（39X、30X）、东华软件（22X、18X）。
受益于政府数据开放的细分领域：
- 互联网政务：飞利信（停牌）、华宇软件（39X、30X）。
- 互联网医疗：万达信息（79X、54X）、银江股份（40X、29X）、卫宁软件（84X、47X）。
- 互联网交通：银江股份（40X、29X）、易华录、千方科技。
- 互联网教育：科大讯飞（66X、45X）。
- 互联网农业：神州信息（35X、24X）。

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在基准指数5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于基准指数±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数