深度报告-20240328-华创证券-保险行业深度研究报告_探秘_我国二支柱年金的发展_困局与测算_23页_1mb

我国三支柱养老金体系概述及二支柱发展分析

背景：老龄化趋势严峻，养老压力增加

• 截至2022年，中国65岁以上人口占比14.9%，65岁及以上老年人口抚养比为21.8%。
• 预计到2035年进入重度老龄化阶段，本世纪中叶老龄化率将达到峰值。

三支柱结构现状

• 截至2022年底，三支柱合并规模12万亿元：
  • 一支柱（基本养老保险）占比58.3%，积累基金6.99万亿元。
  • 二支柱（企业+职业年金）合计占比41.6%，规模4.98万亿元。
  • 三支柱（个人养老金）占比仅0.1%，规模约142亿元。

二支柱结构细览

• 企业年金（覆盖城镇就业人口的6.55%）：

  • 2023Q3积累基金3.12万亿元，年化复合增长21.6%。
  • 目前多集中于国企、央企及大型金融机构。

• 职业年金（2015年确立）：

  • 2022年底基金规模2.11万亿元，年均投资收益率5.29%。
  • 2023年Q3全国企业年金投资组合平均收益14.5%，超出沪深300指数表现。

主要困局解析

1. 企业年金

   • 发展桎梏：缴费门槛高、税收优惠力度不足、制度操作复杂、整体覆盖不足与东中西部发展不平衡。

2. 职业年金

   • “虚实结合”账簿设计导致隐形债务风险
   • 投资管理效率待提升，存在短期考核压力。

测算与展望

• 规模预测：预计到2030年年金基金总规模将达11.2万亿元，期间增量约6.2万亿元。
• 财务影响：年金基金将成为资管行业新资金的重要来源。

风险提示

• 经济下行风险
• 财政收支与老龄化的冲击
• 缴费意愿不足及投资波动的市场风险