保险行业深度研究报告-探秘：我国二支柱年金的发展、困局与测算-240328-华创证券-23页_1mb

中国老龄化趋势加速，预计2035年将进入重度老龄化阶段，届时65岁以上人口占比将超过30%。一支柱基本养老保险覆盖率为59%，替换率仅为50.9%，不足以支撑较高的退休生活质量需求，而第三支柱个人养老金发展尚处于起步阶段，二支柱年金的重要性日益凸显。

企业年金起步较早，2007-2022年期间复合增长率达21.6%，截至2023年三季度积累规模达3.12万亿元，但企业年金渗透率低，约占城镇从业人员的6.55%。企业年金主要集中在大型国企和机关事业单位，中小企业难以负担设立门槛，是由于第一支柱缴费比例高，以及制度设计不灵活、税收优惠不足和建立流程偏复杂等因素。企业年金配置权益类资产的比例不高，但对比集合计划，单一计划在规模和收益上优势更为明显。

职业年金从2015年开始建立，2022年基金投资规模达2.11万亿元，年均投资收益率5.29%。其特点是虚账实账结合，财政负担单位缴费的企业（尤其全额拨款单位）实行虚拟记账，承担潜在财政挤兑风险；而非财政全额供款单位则计入实账，并进行市场化投资，但受安全性和规模限制，其投资效率仍有待提升。

未来通过测算，中国年金基金预计在2030年达到约112万亿元规模，2022年至2030年间将新增约62万亿元，成为重要养老支柱。但面临的主要困局：广阔的覆盖空白、制度设计与税收优惠政策不够完善，以及职业年金中隐性负债的潜在风险。年金制度的完善与发展亟需从缴费端、投资运作端和制度设计上推动,尤其是在数字资产和可持续投资等领域进一步展开。

风险提示：经济下行、财政压力加大、老龄化进程超预期、缴费积极性不足或投资波动。