20131223-山西证券-煤炭采选_煤炭市场供需在弱势中寻找新平衡_22页_1mb

煤炭采选行业分析报告总结

核心内容

2013年煤炭行业经历了一段艰难时期，市场供需矛盾突出，行业亏损面扩大，价格持续走低，板块表现低迷。在经济转型背景下，煤炭需求增长受限，行业进入去产能化阶段，同时进口煤维持高位，行业未来需在弱市中寻找供需新平衡。

主要观点

1. 2013年煤炭行业最艰难

   • 亏损面扩大至25%，接近2001年水平，亏损深度扩大至25%左右。
   • 环渤海动力煤均价下降16.5%，煤炭板块营业收入下降2.71%，净利润下降37.68%，创2002年以来最大跌幅。
   • 煤炭开采指数下跌37.94%，跑输上证综指和沪深300指数，为2002年以来最差表现。

2. 经济转型制约煤炭需求增长

   • 经济增速放缓，能源需求增速随之下降。
   • 政府推动产业结构调整，加速淘汰高耗能行业落后产能。
   • 环保政策影响，京津冀及周边地区严控煤炭消费总量，控煤行动向全国蔓延。

3. 行业处于去产能化过程

   • 煤炭行业产能过剩，预计2012-2015年进入集中释放期。
   • 产能过剩严重，需较长时间消化，2015年之后才有望实现供需平衡。

4. 进口煤维持高位

   • 自2009年起，我国成为煤炭净进口国，2013年进口量达3.12亿吨，占国内产量的8.6%。
   • 尽管国家加强进口管理，但国内外煤质和价差仍使进口煤保持优势。

5. 铁路运力逐步缓解供需矛盾

   • 三西地区煤炭外运主要依赖12条铁路线路，总运力达12亿吨。
   • 在建运煤通道运力逐步释放，缓解煤炭运输压力，预计2015年运力可满足需求。

6. 投资策略建议

   • 行业仍处于底部调整、去产能化、培育新需求阶段，趋势性机会有限。
   • 建议配置型投资者选择“耐力强”的品种，如中国神华；择时投资者选择“弹性强”的品种，如永泰能源、潞安环能。

关键信息

• 经济增速：2013年GDP增速为7.5%，预计2014年维持在7%以上。
• 煤炭需求增长：2013年预计增长3.5%，2014年预计增长3.5%，2015年预计增长3.4%。
• 煤炭产量：2013年预计产量为37亿吨，2015年预计产量为38.49亿吨。
• 煤炭进口：2013年进口煤及褐煤达3.12亿吨，占国内产量8.6%。
• 行业集中度：2012年前五大煤炭企业产量占全国74%，但行业集中度仍低于澳大利亚。
• 煤价市场化：2013年成为煤炭价格完全市场化元年，取消双轨制，价格由市场决定。
• 环保政策影响：京津冀及周边地区控煤行动，推动淘汰落后产能，预计2015-2017年淘汰钢铁产能1亿吨。
• 煤化工影响：14个新型煤化工项目获得“路条”，但短期内难以释放有效需求，对行业影响有限。

行业趋势

• 煤炭行业仍处于调整期，需求增长乏力，产能过剩明显。
• 煤价在弱市中难有明显上涨，但存在阶段性反弹机会。
• 随着经济结构调整和环保政策推进，煤炭需求将逐步放缓，行业进入新平衡阶段。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期：可能进一步抑制煤炭需求增长。
• 进口煤激增：冲击国内市场，加剧供需失衡。

投资建议

• 配置型投资者：选择“耐力强”的品种，如中国神华，具备抗风险能力和协同效应。
• 择时投资者：选择“弹性强”的品种，如永泰能源、潞安环能，关注焦煤需求变化。

估值分析

• PB（市净率）：煤炭板块PB处于历史低位，仅1.2倍，低于行业平均水平。
• PE（市盈率）：剔除神华后，煤炭板块PE为10.42倍，仍低于上证综指的8.74倍，估值优势不明显。

总结

2013年煤炭行业面临多重压力，经济增速放缓、环保政策收紧、进口煤增加等因素导致需求疲软，行业进入去产能化阶段。尽管短期内存在反弹机会，但整体仍偏弱，需关注行业整合与煤化工项目对需求的潜在影响。投资者应根据自身策略选择合适的品种，控制风险，把握行业调整期的机会。