> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国金矿采选行业深度报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了中国金矿采选行业在当前全球局势和政策导向下的发展态势，指出该行业正处于加速发展期，且估值处于历史中低位水平，具备配置价值。报告从黄金供需、价格趋势、行业政策、企业盈利与产能扩张、估值分析及投资建议等方面展开。 --- ## 主要观点 - **黄金供需紧平衡**：投资和央行购金需求持续增长，尤其在地缘政治风险上升背景下，黄金作为避险资产配置比例提升。 - **金价长期上涨趋势**：尽管短期受加息与能源价格波动影响，但金价仍保持上行趋势，且市场已逐步反映加息预期。 - **中国金矿行业加速发展**：国家政策推动矿产资源安全和高质量发展，企业通过勘探、深采、国际并购等方式实现资源接续。 - **估值优势明显**：中国金矿企业当前估值处于历史中低位，具备配置潜力。 - **投资建议**：重点推荐紫金矿业、中金黄金、山东黄金、湖南黄金等国内金矿企业。 --- ## 关键信息 ### 1. 黄金需求结构变化 - 2023-2025年，黄金需求中投资和央行购金占比逐年提升，2025年占比达60.8%。 - 2026年，全球黄金总需求预计为153.9百万盎司，而金矿产量仅120.9百万盎司，供需仍处紧平衡状态。 - 若美国以外的美债持有者减少1%，将对应约716吨黄金需求。 ### 2. 全球央行购金趋势 - 2025年9月，全球黄金占外汇储备比例为24.17%，其中发达经济体占比31.60%，新兴市场及发展中经济体占比14.56%。 - 中国央行自2024年4月起持续净购金，2026年一季度和二季度分别净购入7.15吨和32.97吨。 - 香港黄金期货交易启动，有助于提升中国黄金定价权和推动人民币国际化。 ### 3. 黄金价格与成本趋势 - 2022-2023年，尽管美联储加息，金价仍保持上涨趋势。 - 金矿全维持成本（AISC）呈现上升趋势，反映资源开发难度加大和成本增加。 - 金价上涨提升了金矿企业盈利能力，部分企业毛利率和净利率显著增长。 ### 4. 中国金矿企业盈利与产能扩张 - 紫金矿业、中金黄金、山金国际等企业2025年归母净利润均实现增长。 - 企业通过深井勘探、技术突破和国际并购实现资源接续。 - 2023-2025年，中国金矿企业在建工程总额持续增长，2025年合计达596.7亿元。 ### 5. 估值分析 - 选取8家代表性企业计算，板块PE估值中位数为24.2X。 - 若2026年归母净利润同比增长20%，板块PE将降至17.4X，处于历史中低位。 --- ## 中国金矿行业加速发展 ### 3.1 政策导向 - 《中华人民共和国矿产资源法》新增“保障国家矿产资源安全”及“矿区生态修复”相关内容。 - 《黄金产业高质量发展实施方案》推动深井勘探、绿色冶炼、高端材料研发等。 ### 3.2 企业实践 - 山东黄金建成亚洲第一深大直径竖井（2,000米）。 - 瑞海矿业引进全球首创深海深井TBM技术。 - 紫金黄金国际完成40亿美元收购Allied Gold Corporation。 - 山金国际在纳米比亚拥有67.2吨黄金储量。 - 招金矿业计划2028年和2030年黄金产量分别达40吨和50吨。 --- ## 估值分析 | 企业 | 2025年归母净利润（万元） | 2026年预测PE（X） | 5年历史PE中值（X） | |--------------|--------------------------|------------------|-------------------| | 紫金矿业 | 5,177,732.8 | 16.2 | 24.9 | | 中金黄金 | 493,358.3 | 21.0 | 24.9 | | 山金国际 | 297,165.9 | 24.9 | 24.9 | | 山东黄金 | 473,939.3 | 48.4 | 33.4 | | 赤峰黄金 | 308,236.8 | 32.2 | 33.4 | | 湖南黄金 | 148,799.5 | 33.4 | 33.4 | | 四川黄金 | 46,582.4 | 42.4 | 42.4 | | 招金矿业 | 361,399.2 | 50.3 | 50.3 | | **板块PE** | **17.4** | **市值加权均值24.2** | **—** | --- ## 投资建议 - **重点推荐企业**：紫金矿业、紫金黄金国际、中金黄金、湖南黄金、山东黄金、山金国际、招金矿业、招金黄金、西部黄金、赤峰黄金、四川黄金。 - **逻辑支撑**：金价长期上涨趋势、行业政策支持、资源接续能力增强、估值处于历史低位。 --- ## 风险提示 - **美联储持续加息**：可能压制金价上涨空间。 - **地缘局势紧张**：可能推高能源价格，影响黄金需求。 - **央行抛售黄金**：可能影响市场供需平衡。 --- ## 总结 中国金矿采选行业在地缘政治风险上升、央行购金需求增加、政策支持及企业资源接续能力提升等多重因素推动下，正迎来加速发展期。尽管短期受加息与能源价格波动影响，金价仍具备长期上涨逻辑。当前板块估值处于历史中低位，具备配置价值，建议关注行业龙头企业的投资机会。同时，需警惕美联储政策、地缘冲突及央行抛售等潜在风险。