20220217-国金证券-燃料电池行业研究_1月燃料电池系统装机同比翻番_建议关注2022板块投资机会_10页_873kb

新能源与汽车研究中心：燃料电池行业研究（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告聚焦于燃料电池行业的发展动态，分析了2021年全年及2022年1月的市场数据、行业趋势、政策影响及投资建议。报告指出，2022年将是氢能及燃料电池行业的重要爆发年，尤其在政策推动、示范城市群建设及冬奥会订单催化下，行业呈现出快速增长态势。

主要观点与关键信息

行业数据表现强劲

• 燃料电池系统装机量：2022年1月燃料电池系统装机量达到11.3MW，同比增长114%；2021年全年累计装机量172.9MW，同比增长118.6%，创历史新高。
• 系统功率趋势：大功率系统（70kW以上）在2022年1月装车中占比近73%，显示市场对高功率系统的需求显著上升。
• 整车销量增长：2022年1月燃料电池整车销量达140台，同比增长70.7%；其中大型客车销量占比达61%，重型货车占比11%，反映出政策补贴向重载、大功率倾斜的趋势。

企业竞争格局变化

• 系统装机量排名：2022年1月，国电投、东方电气和重塑科技分别以5.6MW、1.3MW、1.3MW的装机量位列前三，占比分别为50%、12%、12%。
• 整车销量排名：2022年1月，宇通客车以70辆销量位居第一，占比50%；成都客车和金龙联合分别以20辆和15辆销量位列第二、第三。
• 2021年全年销量排名：北汽福田、南京金龙和飞驰汽车分别以434辆、373辆和159辆销量位列前三，占比分别为24%、20%和9%。

示范城市群推动行业发展

• 2022年1月示范城市群销量：北京示范城市群销量81辆，位居首位；上海和广东分别为16辆和8辆。
• 2021年全年示范城市群销量：北京示范城市群销量643辆，远超其他城市群；河北和河南分别为504辆和458辆。
• 全国销量情况：2021年全国燃料电池车累计销量1874台，虽未达2000台预期，但随着“3+2”示范格局的形成，预计2022年销量将大幅增长，有望实现单月超千辆、全年超万辆。

全球市场增长显著

• 日本丰田：2021年全年FCV销量达5918辆，同比增长42%；2022年1月销量368辆，同比增长56%。
• 韩国现代：2021年全年FCV销量达9620辆，同比增长42%；2022年1月销量368辆，其中本土销量319辆，同比增长125%。
• 美国市场：2022年1月FCV销量184辆，同比增长39%；2021年全年销量3341辆，同比增长257%，其中丰田占美国销量的79%。

投资建议

• 行业投资建议：2022年将是燃料电池行业爆发元年，建议关注市场空间大、业绩增长快的制氢环节。
• 公司推荐：首推具备地理位置优势和资源优势的九丰能源；其次关注政策力度大的广东地区相关公司，如美锦能源和雄韬股份。

风险提示

• 政策不及预期：广东示范城市群尚未发布最终规划，可能影响行业销量。
• 加氢站建设不及预期：加氢站建设速度将直接影响燃料电池汽车的推广。
• 氢气降本不及预期：氢气成本高主要受运输和加氢环节成本影响，若降本不及预期，将制约行业发展。

结构清晰要点总结

燃料电池系统

• 2022年1月系统装机量同比增长114%，创历年1月新高。
• 大功率系统成为主流，占比近73%。
• 央企入局推动系统装机量增长，国电投、东方电气和重塑科技占据市场前三。
• 系统厂与整车厂呈现强绑定格局，配套率高。

燃料电池整车

• 2022年1月整车销量同比增长70.7%，大型客车和重型货车占比提升。
• 宇通客车首次销量占比过半，达50%。
• 2021年全年销量排名中，北汽福田、南京金龙和飞驰汽车占据前三。

示范城市群发展

• 北京示范城市群销量领先，受益于冬奥会订单。
• 全国销量虽未达预期，但“3+2”示范格局将推动2022年销量增长。

全球市场趋势

• 日本、韩国和美国燃料电池汽车销量均实现大幅增长。
• 丰田在日韩和美国市场占据主导地位，销量占比高。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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