20211216-国海证券-晨会纪要2021年第232期_4页_357kb

报告摘要

2021年第232期晨会总结：固定收益点评

核心内容

本期晨会主要围绕2021年11月经济数据展开分析，重点讨论了“稳增长”信号的初步显现，对固定资产投资、工业生产、消费以及房地产投资等领域的表现进行点评，并对未来的走势作出预测。

主要观点

1. 固定资产投资

整体增速放缓：1-11月固定资产投资累计同比增加5.2%，较1-10月回落0.9个百分点，两年复合增长3.9%。
制造业投资韧性较强：制造业投资虽有所回落，但增速仍保持较高水平，预计未来将维持温和回落态势。
支撑因素：
- 海外疫情蔓延，订单回流逻辑仍具边际支撑；
- 工业企业利润表现稳健，为制造业投资提供支撑。

2. 工业生产

增速回落但趋势稳定：11月规模以上工业增加值同比增长3.8%，较10月增长0.3个百分点，两年复合增长5.2%。
未来展望：工业生产回落趋势已确定，但整体仍具有韧性，预计下行斜率将趋于平缓。
支撑逻辑：美国制造业库存处于低位，叠加国内疫情管控较好，可能推动“出口替代逻辑”再现，支撑工业生产。

3. 消费表现

短期表现略好于预期：11月社消同比名义增长3.9%，较10月回落1.0个百分点，两年复合增长4.4%。
关注疫情对服务消费的影响：随着冬季气温下降和疫情散发频率增加，需警惕对服务消费的潜在冲击。
长期趋势不变：2022年消费改善方向明确，但短期内仍面临不确定性。

4. 房地产投资

继续回落，但趋势将企稳：房地产投资持续下滑，但预计未来将逐渐企稳。
政策导向：2022年经济工作会议强调“房住不炒”，但“稳增长”导向下，地产调控或将出现边际放宽。
历史经验：从政策底到数据底通常需要一定时间，预计未来地产投资仍有走弱空间，但整体趋于稳定。

关键信息

经济数据：
- 1-11月固定资产投资同比增速5.2%；
- 11月工业增加值同比增速3.8%；
- 11月社消同比增速3.9%。
政策信号：
- “稳增长”政策导向明确；
- 房地产调控或将边际放宽；
- 基建投资节奏偏慢，预计明年二三季度发力。
风险提示：
- 疫情超预期可能影响经济活动；
- 政策支持力度不及预期。

投资建议

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
- 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300；
- 回避：基本面转差，指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%；
- 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

法律声明

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投资者应自行判断，谨慎决策。

总结

本期晨会报告从宏观经济数据出发，结合政策导向与市场趋势，对固定资产投资、工业生产、消费及房地产投资等领域进行了深入分析。整体来看，经济虽面临一定下行压力，但“稳增长”政策信号明确，制造业与工业生产仍具韧性，消费改善方向不变，房地产投资或将逐渐企稳。报告提醒投资者关注疫情与政策支持的不确定性，建议结合自身情况审慎决策。

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