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家电行业投资分析报告总结（2016年4月）

核心内容

2016年4月，申万宏源研究发布了一份针对家电行业的投资分析报告，重点分析了行业整体表现、重点公司动态、行业趋势及投资建议。

主要观点

• 家电板块整体表现优于沪深300指数，但部分个股表现不佳，如乐金健康、浙江美大、青岛海尔。
• 小天鹅和老板电器的一季报业绩预期超预期，被推荐为稳健投资标的。
• 华意压缩作为弹性品种，受益于冰箱新能效标准的实施，变频和超高效压缩机比例将提升，业绩有望持续增长。
• 美的集团凭借稳定的盈利能力、高分红率及产品结构优化，被推荐为具有配置价值的标的。
• 小家电领域表现优于大家电，尤其在2015年，厨电企业如老板电器、苏泊尔、九阳股份等实现营收和利润双增长，成为市场亮点。
• 智能电视和大屏电视技术正快速普及，成为未来增长的重要方向。
• OLED技术作为新兴显示技术，受到高度关注，预计未来几年将保持快速增长。
• 创维在OLED和HDR技术上布局较早，同时通过跨界体育营销提升品牌影响力。

关键信息

重点公司动态

• 老板电器：2015年实现营收45.43亿元，同比增长26.58%；净利润8.30亿元，同比增长44.58%；利润分配为10转5派6元，现金分红率高达35%。
• 小天鹅A：一季度终端表现强劲，一季报业绩有望超预期。
• 美的集团：盈利能力稳定上升，估值低、分红率高，产品结构优化，收购东芝白电实现国际化布局。
• 华意压缩：受益于冰箱新能效标准，变频和超高效压缩机比例提升，业绩持续增长，外延预期强烈。

行业数据

• 家电终端需求疲软：2016年4月初，冰箱销量同比下跌31.9%，洗衣机销量下跌12.2%，空调销量下跌28.7%。
• 黑电市场冷热不均：线下市场销量下跌17%，销售额下跌25%；线上市场销量上涨69%，销售额上涨68%。
• 小家电表现亮眼：2015年小家电企业营收、利润双增长，成为对冲大家电下滑的重要力量。
• 冰箱市场转型：多门、十字四门冰箱销量增长迅速，风冷冰箱渗透率由62.9%提升至76.4%，智能冰箱渗透率由1.7%提升至9.7%。
• 空气净化器出口增长：2016年1-2月出口量达127万台，突破百万大关，显示其国际市场潜力。

行业趋势

• 智能电视发展迅速：大屏智能机型成为市场新宠，如海尔“馨厨互联网冰箱”和海信智能云平台。
• OLED技术潜力巨大：2015年OLED电视在中国市场零售量达4.3万台，预计2016年将增长至20万台，2016-2017年将连续保持400%的增速。
• HDR技术提升画质体验：创维OLED有机电视S9通过HDR认证，代表未来电视技术的发展方向。

投资建议

• 稳健组合：推荐关注小天鹅、老板电器、美的集团，认为其业绩或超预期，且具备长期增长潜力。
• 弹性组合：推荐华意压缩，受益于新能效标准，业绩增长空间大。
• 市场预期：预计下周重点跟踪华意压缩和三花股份的财报发布情况。

附表：重点公司估值表

投资提示

• 重点关注华意压缩和三花股份等公司的一季报及年报发布。
• 市场对小家电的偏好正在上升，尤其是高端产品如IH智能饭煲、洗碗机等。
• 智能电视和OLED技术代表未来发展方向，TCL和创维在该领域表现突出。
• 家电行业整体面临压力，但小家电和新技术产品仍是增长引擎。