20160411-申万宏源-家用电器行业点评：中国互联网生活服务市场_1mb

家电行业研究报告总结（2016年4月）

核心内容

本报告聚焦于2016年4月初家电行业的市场表现、公司动态、行业变化与未来趋势。整体来看，家电板块表现优于沪深300指数，部分公司如老板电器、小天鹅、美的集团等展现出良好的业绩预期和投资价值，而部分公司如乐金健康、浙江美大等则表现欠佳。同时，行业内部存在明显的分化，小家电企业表现优于大家电企业，且高端产品和新技术（如量子点、OLED、HDR）成为行业发展的新引擎。

主要观点

• 家电板块表现优于大盘：2016年4月1日至4月8日期间，申万家电行业指数下跌0.2%，优于沪深300指数的1.1%跌幅。
• 重点公司表现分化：三花股份、日出东方、老板电器等公司涨幅居前，乐金健康、浙江美大、青岛海尔等公司跌幅较大。
• 小家电业绩亮眼：小家电企业如老板电器、苏泊尔、九阳股份等在2015年实现营收和利润的高增长，成为对冲大家电业绩下滑的重要力量。
• 小天鹅、老板电器、美的集团获稳健组合推荐：公司一、二线城市收入占比高，电商渠道增长迅速，毛利率提升，且拓展新品类如净水器，具备持续增长潜力。
• 华意压缩获弹性组合推荐：受益于冰箱新能效标准的实施，变频和超高效压缩机比例将提升，预计业绩持续增长，外延预期强烈。

关键信息

本周行业数据

• 冰箱均价上涨：冰箱均价3002元，同比上涨8.5%。
• 洗衣机均价下降：洗衣机均价2074元，同比下跌2.6%。
• 空调均价上涨：空调均价3880元，同比上涨9.2%。
• 黑电市场冷热不均：线上市场表现优于线下，销量和销售额均大幅增长。

行业变化

• 原材料价格下滑：铜价同比下滑17.62%，铝价同比下滑11.11%。
• 小家电表现稳健：2015年小家电企业营收和利润均实现高增长，成为行业增长的重要支撑。
• 厨电行业表现突出：九阳股份、苏泊尔、老板电器等厨电企业2015年净利润分别增长16.62%、29.25%、44.58%，展现出强大的盈利能力。
• 空气净化器出口增长：2016年1月至2月，国内空气净化器出口量突破百万台，出口额达4.16亿元，显示出该产品在国外市场的巨大潜力。

行业新闻摘要

• TCL发布QUHD TV量子点电视：TCL推出X系列和C系列量子点电视，其中X1实现110% NTSC色域覆盖率，搭载HDR技术，成为下一代电视技术的代表。
• 创维布局OLED和HDR技术：创维是OLED电视的早期参与者，推出OLED有机屏电视，并在HDR技术上领先，成为高端市场的重要竞争者。
• 智能冰箱渗透率提升：智能冰箱零售额渗透率由15%增长至9.7%，大屏智能机型成为未来趋势。
• 冰箱市场趋势：多门、十字四门冰箱增长迅速，风冷冰箱渗透率由62.9%提升至76.4%，成为市场主流。
• OLED市场潜力巨大：预计2016年OLED电视在中国市场零售量将增长至20万台，未来几年将保持高增长速度。

投资建议

• 稳健组合：推荐关注小天鹅（000418）、老板电器（002508）、美的集团（000333），这些公司具备良好的业绩预期和成长性。
• 弹性组合：推荐华意压缩（000404），公司将受益于冰箱能效标准提升，业绩有望持续增长。
• 重点关注：下周重点关注华意压缩和三花股份等公司的年报披露情况。

附表：重点公司估值表

信息披露

• 证券分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 公司背景：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突提示：本公司关联机构可能持有或交易报告中提及的投资标的，客户应自行判断投资决策。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：预期涨幅高于市场20%以上；
  • 增持（Outperform）：预期涨幅在5%至20%之间；
  • 中性（Neutral）：预期涨幅在-5%至5%之间；
  • 减持（Underperform）：预期涨幅低于市场5%。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业表现优于市场；
  • 中性（Neutral）：行业表现与市场持平；
  • 看淡（Underweight）：行业表现弱于市场。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，非客户请勿使用。
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