20160411-申万宏源-家用电器行业点评：中国互联网生活服务市场_17页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年4月上旬家电行业的市场表现、公司动态、行业变化及未来发展趋势。整体来看，家电板块表现优于沪深300指数，部分公司如老板电器、小天鹅和美的集团在业绩和增长潜力方面表现突出，而华意压缩则因受益于新能效标准的实施而被列为弹性品种。

主要观点

1. 市场表现

   • 家电板块整体下跌0.2%，但强于沪深300指数的1.1%跌幅。
   • 重点公司中，三花股份、日出东方和老板电器领涨，乐金健康、浙江美大和青岛海尔领跌。
   • 黑电市场线上线下表现冷热不均，线上市场销量和销售额大幅增长，而线下市场则出现下滑。

2. 行业数据

   • 白电需求疲软，冰箱、空调和洗衣机销量和销售额均出现较大幅度下滑。
   • 冰箱均价上涨，洗衣机均价下跌，空调均价上涨。
   • 小家电表现稳健，厨电企业如九阳股份、苏泊尔和老板电器在2015年实现营收和利润双增长，成为对冲大家电业绩下滑的重要力量。

3. 公司动态

   • 老板电器发布2015年年报，业绩增速符合预期，利润分配比例高，现金分红率达35%。
   • 稳健组合推荐小天鹅、老板电器和美的集团，认为其在一线城市收入占比高，电商渠道增长快，且产品结构优化。
   • 弹性组合推荐华意压缩，认为其将受益于冰箱新能效标准，变频和超高效压缩机比例提升将推动业绩增长。

4. 技术趋势

   • 智能冰箱和大屏智能电视成为行业增长的新引擎，市场渗透率快速提升。
   • 量子点显示技术在TCL QUHD TV产品中得到广泛应用，带来更优的画质表现。
   • OLED技术在电视行业展现出强大潜力，预计2016年市场销量将大幅增长。

5. 行业展望

   • 厨电和小家电领域仍是家电行业的主要增长点，其利润增长能力显著高于大家电。
   • 智能技术、高端产品和海外市场拓展是推动行业增长的重要方向。
   • 资本市场对小家电领域关注度提升，相关股票表现相对坚挺。

关键信息

行业数据概览

公司动态摘要

• 老板电器：2015年营收45.43亿元，净利润8.30亿元，同比增长26.58%和44.58%；利润分配为10转5派6元，现金分红率高。
• 小天鹅：一季度终端表现强劲，一季报业绩有望超预期。
• 美的集团：盈利能力稳定上升，估值低、分红率高，产品结构优化，收购东芝白电进行国际化布局。
• 华意压缩：受益于冰箱新能效标准，变频和超高效压缩机比例提升，业绩持续增长，双主业布局带来外延预期。

技术趋势与产品亮点

• TCL QUHD TV：采用量子点显示技术，实现110% NTSC色域覆盖率，搭载HDR技术，提升画质表现，推出多款高端产品。
• OLED电视：具有完美黑色表现、无限对比度、全色域显示等优势，预计2016年销量将增长400%。
• 智能技术：大屏智能电视成为市场新趋势，如海尔馨厨互联网冰箱、三星Family Hub、海信智能云平台等。

行业新闻与市场变化

• 空气净化器出口：2016年1-2月出口量突破百万台，市场潜力巨大。
• 小家电对冲效应：在大家电业绩下滑的背景下，小家电企业如九阳股份、苏泊尔等表现强劲，成为市场亮点。
• 行业格局变化：OLED、量子点等新技术推动电视行业向高端化发展，创维通过跨界体育营销提升品牌影响力。

投资建议

• 稳健组合：推荐关注小天鹅、老板电器和美的集团，其业绩表现稳定，且具备增长潜力。
• 弹性组合：推荐关注华意压缩，受益于新能效标准，具备外延增长预期。
• 关注重点：下周重点关注华意压缩和三花股份的年报披露。

估值表（部分重点公司）

投资评级说明

• 买入（Buy）：证券相对市场表现强于20%以上。
• 增持（Outperform）：证券相对市场表现强于5%至20%。
• 中性（Neutral）：证券相对市场表现在-5%至5%之间。
• 减持（Underperform）：证券相对市场表现弱于5%。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。投资者应结合自身情况审慎决策，不应对本报告的投资评级作为唯一依据。本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。市场有风险，投资需谨慎。