20250523-中航期货-铝产业链周度报告_17页_898kb

铝产业链周度报告总结

2025年4月，中国原铝产量达375万吨，同比增长42%。川渝地区电解铝厂基本复产，青海某厂产能置换项目已满产，山西和重庆个别厂小幅检修，4月电解铝产量环比持平。5月预计新增产能置换项目将在三季度展开，短期供应增量有限，维持4550万吨附近水平。国内进入传统消费淡季，但铝下游需求仍具韧性，4月地产竣工数据偏弱但铝表观消费增长，光伏组件排产环比微降，预计5月出口订单将有所改善。

成本端方面，几内亚政府近期撤销部分矿区采矿许可证，采取资源民族主义政策，要求矿企履行本土加工承诺，短期内加剧市场对氧化铝供应的担忧。4月河南、山西氧化铝价格分别上涨200元/吨、225元/吨，报价达3175元/吨和3185元/吨。氧化铝成本支撑走强，叠加预焙阳极价格企稳，推动电解铝生产成本上升，带动现货价格走高，冶炼利润明显回升。但中期供应过剩预期仍存，大宗商品价格波动受矿端扰动影响较大。

库存数据显示，LME伦铝库存降至386900吨，创逾一年新低，上期所沪铝库存减少8%至156080吨，降至两个月低位。社会库存方面，铝锭库存维持去化趋势，4月铝锭社会库存达581万吨，预计6月库存可能进一步降至40万吨以下。升水幅度扩大表明市场对现货需求仍有支撑，但需警惕需求回落风险。

宏观经济环境呈现分化态势。美国5月制造业PMI升至523点（三个月高点），服务业PMI初值523点（两个月新高），新订单增速创一年多来最快，价格指标升至近三年高位，但出口订单连续第二个月收缩。中国央行下调LPR后，国内经济数据显示4月工业增加值增长61%、服务业增长6%、消费零售总额增长51%，但房地产投资同比下降103%，新建商品房销售面积下降28%。政策层面要求实施适度宽松货币政策，重点支持科技创新、提振消费及稳定外贸。

国际局势方面，美国关税政策缓解带动制造业和服务业同步增长，但欧元区经济前景黯淡导致美元指数反弹，对金属价格形成压制。国内城市更新政策加快实施，但房地产市场仍面临调整压力。新能源汽车产销强劲，4月产量同比增483%，出口创单月新高，成为重要需求支撑。

综合来看，铝价或在20000元/吨附近震荡，短期受成本支撑和库存去化影响呈现反弹，但中期需关注供应端扰动缓解及需求季节性走弱的双重影响。政策及经济数据对市场情绪有显著影响，需持续跟踪中美贸易关系、美元走势及国内房地产调控政策动向。