深度报告-20250215-东吴证券-大商股份-600694.SH-东北零售龙头迎新帅_优质资产调改或迎重估新机遇_23页_1mb

大商股份（600694）为东北地区零售龙头企业，深耕百货业务，现有“麦凯乐”、“新玛特”等品牌。公司前身源于1937年大连商场，1993年上市，形成现代高档百货、购物中心、时尚百货的生态圈，核心商圈布局东北，部分省份如山东、河南亦有扩张。经营壁垒强，自有物业占比高（2023年53%），核心门店盈利能力突出，2020-2023年归母净利润均超50亿元，毛利率持续提升，ROE稳定。

2024年12月，公司新任董事长兼总经理陈德力到任，曾任职万达、新城等企业高管，有望推动经营革新。当前百货行业估值低位（PB低于行业），资产重置成本远高于历史成本，存在价值重估机会。公司启动调改与关店战略，聚焦提质增效，提升核心门店竞争力。

盈利预测：2024-2026年归母净利润预计59亿、65亿、70亿，同比增速+17%/+10%/+8%，对应PE为14/12/11倍，低于行业均值。首次覆盖给予“买入”评级，源于管理层优化及资产调改潜力。风险包括行业竞争加剧、消费需求波动及调改进度不确定性。