铝价还能再创新高吗？-20210926-招商期货-25页_1mb

铝价还能再创新高吗？

核心内容

铝价能否再创新高取决于供需基本面的变化。当前铝价走势受到国内外宏观经济、供给限制以及需求端变化的多重影响。

主要观点

• 宏观环境：国内外流动性偏宽松，但国内经济增速放缓，地产企业信用风险增加，而海外流动性转紧预期加强。同时，高通胀下通胀预期走弱。
• 供给端：全球电解铝供应持续受限，主要由于能耗双控、限电政策及新能源转型带来的影响。国内电解铝产量1-8月累计同比增加8.3%，而海外仅增加1.4%。
• 需求端：尽管短期需求有所放缓，但新能源车和光伏行业的需求增加，为铝价提供支撑。同时，传统终端如乘用车、空调、地产等需求偏弱。
• 库存水平：全球显性库存处于低位，国内库存也呈现去化趋势，对铝价形成支撑。
• 策略建议：在当前供需矛盾下，建议逢低买入，关注供给端的限制因素，同时注意需求端的潜在变化。

关键信息

电解铝供应情况

• 全球电解铝产量：1-8月全球电解铝产量累计同比增4.75%，其中国内增8.3%，海外增1.4%。
• 国内供应限制：云南、广西、青海、宁夏、新疆等地区受能耗双控和限电政策影响，产能受限。
• 海外供应限制：巴西因水电站蓄水量不足，部分产能无法有效运行；印度煤电厂库存降至历史低位，电力供应紧张。

铝价影响因素

• 电力成本：电力供应紧张导致铝冶炼成本上升，对铝价形成支撑。
• 煤炭供应：国内煤炭供应偏紧，尤其是动力煤，影响电解铝生产。
• 新能源需求：新能源车和光伏行业需求增长，成为铝价的重要驱动力。

铝价走势

• 国内铝价：近期国内铝价走势偏强，近端驱动明显。
• 海外铝价：海外铝价受电力成本影响，高位有所回落。
• 库存变化：全球显性库存处于低位，国内库存持续去化，有利于价格上行。

铝价策略

• 建议：在当前供需矛盾下，建议逢低买入，关注供给端的限制因素，同时注意需求端的潜在变化。
• 风险提示：需求大幅下行或供给端限制缓解可能导致铝价承压。

供给限制与限电

• 国内限电影响：多个省份如云南、广西、贵州、河南等因限电政策导致电解铝产能受限，部分企业减产。
• 海外限电影响：巴西和印度等国因电力供应紧张，电解铝产能受限。

需求变化

• 新能源车：2021年全球新能源车产量同比大幅增长，用铝量持续上升。
• 光伏行业：光伏新增装机量逐年上升，带动铝需求增长。
• 传统终端：乘用车、空调、地产等需求偏弱，但新能源车需求韧性犹在。

库存情况

• 全球库存：全球显性库存处于低位，对铝价形成支撑。
• 国内库存：国内库存持续去化，预计9月库存将进一步下降。

未来展望

• 2023年后：随着新能源车和光伏行业需求增长，铝价可能继续受到支撑。
• 海外产能：海外电解铝产能增长有限，中国企业海外建厂或成为解决产能瓶颈的关键。
• 供需矛盾：供给端限制仍是主要矛盾，需求端变化需持续关注。

总结

铝价能否再创新高，主要取决于供需基本面的变化。当前供给端受限，尤其是国内和海外因限电、电力成本上升等因素导致产能受限，而需求端虽有部分行业表现疲软，但新能源车和光伏行业需求增长为铝价提供支撑。在全球显性库存处于低位的情况下，铝价短期上行结构偏强。建议投资者关注供给端的限制因素，并在适当时候逢低买入。同时，需警惕需求大幅下行或供给端限制缓解的风险。