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华联期货铝周报：矿石供应紧张，氧化铝价格再创新高

周度观点与策略

• 宏观面：国务院新闻发布会透露，2024年财政赤字4.06万亿元，地方政府专项债务限额新增3.9万亿元，并将发行1万亿元超长期特别国债，宏观政策支持经济高质量发展。
• 供应端：
  • 铝土矿供应紧张，氧化铝产能9月难有显著增量，原料库存偏低，推升补库需求，价格再创新高。
  • 电解铝产能维持高位，四川某企业计划复产，加上此前安顺铝业复产，总计复产规模约255万吨，将于11月底全面达产。
  • 明年冬季云南或将不再对电解铝限电，未来供应或有增量。
• 需求面：
  • 整体消费稳中有升，下游铝加工企业开工率边际上行。
  • 房地产市场复苏缓慢，但银十旺季存在乐观预期，新政策或逐步发力，需求预期改善。
• 库存：因价格上涨，下游追涨补库需求增加，库存垒库压力减缓。
• 观点与策略：
  • 宏观面持续发力，为铝价上行提供支撑。
  • 供应端短期趋紧，但大规模复产已在路上，云南限电缓解或带来中期供应增量。
  • 需求端稳中向好，叠加氧化铝价格上涨及市场情绪好转，预计沪铝短期偏强运行。

操作建议：

• 期货建议多单持有或逢低买入。
• 期权建议波段买入看涨期权，或卖出看跌期权参考支撑位20400元/吨。

供给与库存分析

• 铝土矿：2024年前8个月进口铝土矿总量1.0786亿吨，同比增长118%。国内产量同比下降显著，港口库存持续处于低位。
• 氧化铝：8月全国产量7336万吨，同比增长35%。进口与出口数据波动较大，净出口1370万吨，行业盈利表现强劲。
• 电解铝：8月国内产量同比增长25%，累计同比增长51%。进口量大增，但终端需求以新能源车、电力等领域拉动为主。

需求与终端市场

1. 房地产：1-8月房地产投资同比下滑至-10.2%，消费疲软仍是主要压力。
2. 新能源汽车：8月份新能源汽车产销增长强劲，叠加电力工程投资增长，成为需求侧支撑点之一。

产能与库存平衡

• 复产项目及潜在新增产能集中在第二季度，预计年度或有显著增量。
• LME库存、中国社会库存数据显示库存压力有所缓解，国内多套装置或将逐步开机。

免责声明

本报告仅供参考，投资者应独立判断并承担投资风险。（研究员黄忠夏）