银行业专题报告：加息对银行影响几何？定价能力、经营行为变化、股价表现-20180309-东吴证券-20页-1mb

银行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2000年以来我国三次加息周期对银行业的影响，包括资产负债端定价能力、经营行为变化以及银行股表现。报告指出，加息周期下，银行净息差通常走阔，但不同银行的提升幅度和速度存在差异。此外，报告还提供了当前对加息的展望和相关风险提示。

主要观点

• 加息目的：三次加息均以抑制通胀和过剩流动性为主要目的，以保持经济平稳增长。

• 加息周期特点：

  • 加息周期一（2004年10月）：仅加息一次，1年期存贷款基准利率各上调27bps。
  • 加息周期二（2006-2007年）：共加息8次，包含对称与非对称操作，1年期存贷款基准利率均提高189bps。
  • 加息周期三（2010-2011年）：共加息5次，全部为对称加息，1年期存贷款基准利率均提高125bps。

• 银行定价能力差异：

  • 贷款端：中小企业和个人贷款收益率较高，且银行议价能力强；贷款期限结构中，一年内贷款占比高的银行能更快完成重定价，净息差提升更明显。
  • 存款端：活期存款占比较高的银行在加息时存款成本上升幅度较低，具有明显优势。
  • 存贷利差：贷款端的定价能力对存贷利差的影响更为显著。

• 银行经营行为变化：

  • 资产端：流动性收紧导致贷款投放减缓，短期贷款占比提升，中长期贷款占比下降。
  • 负债端：存款占比下降，同业负债占比上升；部分银行活期存款向定期存款转移。

• 银行股表现：

  • 加息后银行股均跑赢指数，但绝对收益受宏观经济影响较大。
  • 三次加息周期中，银行股超额收益分别为4.87%、72.3%和4.53%。
  • 经济强劲时，银行股表现更佳；经济疲软时，银行股可能表现较差。

关键信息

1. 历次加息对比

2. 贷款定价能力分析

• 客户结构：中小企业和个人客户贷款收益率高，议价能力强。
• 期限结构：一年内贷款占比高的银行能更快完成重定价，净息差改善更显著。
• 代表银行：交通银行、招商银行、民生银行、宁波银行的贷款定价能力较强。

3. 存款端定价能力分析

• 活期存款：基准利率提升幅度较低，成为净息差走阔的关键。
• 代表银行：农业银行、招商银行、宁波银行活期存款占比较高，负债端优势明显。

4. 存贷利差分析

• 贷款端：提升幅度对存贷利差影响更大。
• 代表银行：招商银行和宁波银行存贷利差处于老16家上市银行前列，具有显著优势。

5. 银行股表现

• 超额收益：三次加息周期中，银行股超额收益分别为4.87%、72.3%和4.53%。
• 绝对收益：受宏观经济影响较大，06-07年经济强劲，银行股表现最佳；10-11年经济疲软，银行股表现较差。

6. 当前展望

• 宏观经济：当前经济处于企稳向好初期，企业盈利改善，银行资产质量有望进一步好转。
• 净息差：未来若加息，存贷款定价能力强的银行（如招商银行和宁波银行）将显著受益，净息差有望走阔。
• 利率环境：同业市场和债券市场利率已大幅上移，未来加息对银行息差的影响将更多取决于存贷款端定价能力。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能导致资产质量恶化。
• 金融监管加强：可能对银行业经营产生负面影响。
• 存款竞争加剧：可能导致负债端成本上升。

结论

加息周期下，银行净息差通常走阔，但不同银行的提升幅度和速度因客户结构、期限结构及存贷利差而异。存贷款定价能力强的银行（如招商银行和宁波银行）在加息时更具优势。未来若加息，银行股表现将取决于宏观经济状况及银行自身的定价能力。当前经济企稳，银行股有望继续受益，但需警惕宏观经济下滑、金融监管加强及存款竞争加剧等风险。