20180309-东吴证券-银行业专题报告_加息对银行影响几何_-定价能力_经营行为变化_股价表现_20页_2mb

银行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2000年以来中国三次加息周期对银行业的影响，重点围绕资产负债端定价能力、经营行为变化以及银行股股价表现三个方面展开。通过历史数据分析，揭示了加息周期中不同银行的应对策略和表现差异，并结合当前经济形势，对未来的市场走势进行了展望。

主要观点

1. 历次加息有何不同？

• 加息周期一（2004年10月）：仅加息一次，一年期存贷款基准利率各上调27bps。经济从亚洲金融危机和互联网泡沫中复苏，通胀回升，流动性相对充裕。
• 加息周期二（2006-2007年）：共加息8次，包含对称与非对称加息，1年期存贷款基准利率上升189bps。经济高速发展，通胀压力较大，流动性过剩，资产价格泡沫显现。
• 加息周期三（2010-2011年）：共加息5次，均为对称加息，1年期存贷款基准利率上升125bps。经济短期企稳，但企业盈利能力走弱，通胀和流动性仍处于高位。

加息目的：均以抑制通胀和过剩流动性为主要目标，以保持经济平稳增长。

2. 加息周期中银行的资产负债端定价能力

贷款端定价能力

• 贷款定价能力主要受客户结构和期限结构影响。
• 中小企业和个人客户贷款收益率较高，议价能力较强，加息周期中提升幅度更大。
• 短期贷款占比高的银行，可更快完成重定价，净息差改善更早。

存款端定价能力

• 活期存款基准利率提升幅度较低（仅9bps或14bps），而1年期存款利率上升幅度较大（189bps或125bps）。
• 活期存款占比高的银行，负债端成本控制更优，净息差改善更显著。
• 四大国有银行、招商银行、宁波银行等在存款成本控制方面表现突出。

存贷利差分析

• 存贷利差的提升主要依赖贷款端的定价能力，而存款端提升幅度较小。
• 招商银行和宁波银行因客户结构下沉和高活期存款占比，存贷利差表现优异。

3. 加息周期中银行的经营行为变化

资产端

• 贷款投放减缓：加息伴随流动性收紧，贷款增速下降，资产端贷款占比下降。
• 短期贷款占比提升：银行倾向于投放短期贷款，以更快获得收益。
• 客户结构调整：部分银行主动向中小企业及个人客户倾斜，提升贷款收益率。

负债端

• 存款占比下降：受贷款投放减少影响，存款派生减弱。
• 同业负债占比上升：银行更加依赖同业市场进行负债补充。
• 活期转定期趋势明显：部分储户在加息时转向定期存款，活期存款占比下降。

4. 银行股表现分析

• 加息后银行股均跑赢指数，但绝对收益取决于宏观经济表现。
• 超额收益：三次加息周期中，银行股分别获得4.87%、72.30%和4.53%的超额收益。
• 排名表现：在申万行业排名分别为第5、第17和第8位，表现较好。
• 经济周期影响：06-07年经济强劲，银行股表现优异；10-11年经济企稳，但企业盈利走弱，银行股绝对收益为负。

关键信息

• 三次加息周期：04年、06-07年、10-11年，分别提升1年期存贷款利率27bps、189bps、125bps。
• 影响因素：经济增长、通胀压力、流动性（M1、M2）、资产价格泡沫。
• 银行类型差异：国有大行因客户结构偏向大型企业，贷款收益率提升幅度较小；股份行和城商行因客户结构下沉，存贷利差表现更优。
• 当前经济形势：宏观经济企稳，企业盈利改善，银行资产质量提升，净息差有望走阔。
• 未来加息预期：若加息，存贷款定价能力强的银行（如招商银行、宁波银行）将显著受益。

风险提示

1. 宏观经济下滑：可能加剧资产质量恶化。
2. 金融监管超预期：可能对银行经营产生不利影响。
3. 存款竞争压力加大：负债端成本可能上升，影响净息差。

投资建议

• 增持：在加息周期中，存贷款定价能力强的银行（如招商银行、宁波银行）将显著受益。
• 中性：整体银行股在加息周期中表现较好，但需关注宏观经济变化。
• 当前时点：经济企稳向好，银行股仍有上涨空间，但需警惕外部风险和内部监管影响。

结论

加息周期对银行的资产负债定价能力、经营行为及股价表现均产生重要影响。贷款端的定价能力和存款端的成本控制是影响净息差的关键因素。在加息背景下，中小企业和个人客户为主的银行以及活期存款占比高的银行更具竞争优势。未来若加息，招商银行和宁波银行预计表现较好。