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美国加息对股市影响几何？——市场资金面周观察总结

核心内容概述

本报告分析了美联储加息对美股及A股市场的影响，并对近期市场资金面情况进行了跟踪。重点探讨了加息周期对股市的传导机制，以及A股在不同加息周期中的表现，同时关注了当前市场中资金供需变化、行业动态和跨境资本流动趋势。

主要观点

1. 美联储加息对股市的影响

• 历史表现：

  • 美股在加息初期普遍表现较好，但加息当日及之后短期内会受到冲击。
  • 中长期表现则取决于经济基本面，如加息周期中，标普500指数在五次加息周期中分别上涨8%、22%、-2%、9%、12%。
  • 加息结束后，股市往往面临大幅回调风险。

• 板块差异：

  • 在2000年至今的两轮首次加息周期中，公用事业、能源和电信表现较好，而医疗保健、金融、必须消费表现较差。

• 新兴市场风险：

  • 历史上，美联储加息曾导致多个新兴国家或地区出现严重的金融或经济危机。

2. 美联储加息对A股的影响

• 历史表现：

  • 每轮首次加息对A股的影响偏负面，1994年、1999年、2004年美联储首次加息后，上证综指、深证成指和创业板指均出现不同程度下跌。
  • 但2004年加息期间，A股表现滞后于美股，随后迎来连续两年的大牛市。

• 当前影响：

  • 短期：A股下跌主要由自身因素导致，美联储加息加速了市场出清。
  • 中长期：A股估值已调整至历史底部，进一步下跌空间有限；同时，美元资产吸引力下降，跨境资本可能转向中国等新兴市场。

关键信息

一、市场资金面情况（12月15日-12月21日）

1. 股票市场

• 资金需求：

  • 12月IPO核发批文数量加快，本周核发3家，增发规模上升。
  • 限售解禁规模持续上升，本周为619亿元，下周预计为720亿元。
  • 产业资本已连续八周净减持。

• 资金供给：

  • 融资余额下滑至7600亿以下。
  • 新增投资者数量连续四周下滑，北上资金流入规模下降。
  • 私募基金、保险、信托等机构资金投资金额均环比下滑，整体股市流动性偏弱。

2. 银行间市场

• 资金面先紧后松，年内到期资金价格下行，跨年资金价格明显上升。
• 截止12月21日，R007收于2.66%，较上周回落23BP；DR007回落11BP，DR014上行113BP。

3. 债券市场

• 一级市场：

  • 利率债净供给小幅上升，但短端国债招标需求转弱。
  • 同业存单发行量回落，净融资额明显下滑。
  • 3M品种利率持续上行，国有行、城商行、农商行、股份行均小幅回升。

• 二级市场：

  • 短端收益率持续上升，长端收益率小幅回落。
  • 国债与国开债期限利差双双收窄，10Y国债与1Y国债利差约为83bp。

4. 实体流动性

• 11月社融同比出现下滑，非标融资仍是主要拖累项，企业债券融资是重要支撑。
• AAA级信用债净融资额最高，显示投资者风险偏好未明显改善。
• 企业贷款无论是短期还是中长期均较去年同期下滑，表明企业投资需求未明显好转。
• M2增速与上月持平，M1增速持续下滑至1.5%，企业活期存款增速偏低，显示企业对未来增长较为谨慎。

5. 海外市场

• 美元兑人民币中间价均值为6.89，较上周持平。
• CFETS人民币汇率指数12月14日收于93.3，11月平均为92.3。
• 美元指数小幅下滑，美债长短端收益率双双回落，期限利差收窄至17BP。

本周资本面情况跟踪

1. 股票市场

• 资金需求：
  • 12月股权融资407亿元，其中IPO7.5亿，增发218亿。
  • 11月合计融资483亿元，IPO97亿，增发182亿。
  • 并购重组通过率有所下降，12月上会16家，通过率81.3%。
  • 下周限售解禁规模上升，涉及76只股票，其中协鑫集成、青海华鼎、华明装备等解禁占比超过流通A股市值10%。

2. 资金供给

• 金融资本：
  • 北上资金净流出39亿元，南下资金净流入10.1亿元。
  • 北上资金主要净流入行业：公用事业、汽车；净流出行业：医药生物、食品饮料、银行等。
  • 南下资金净买入：建设银行、中国铁塔、中国银行；净卖出：石药集团、融创中国、中国平安。

风险提示

• 政策监管超预期的风险：如若未来政策监管发生超预期调整，可能对股市流动性产生更大冲击。

图表目录

• 图表1：重要数据一览（截止12月14日）
• 图表2：历史上美联储首次加息时美股表现
• 图表3：2004/2015年加息前后美股各板块表现
• 图表4：加息当日世界主要股指涨跌幅
• 图表5：加息至今美股大类行业涨跌情况
• 图表6：历史上美联储首次加息时A股表现
• 图表7：美国加息时期中国经济表现
• 图表8：A股与美股走势
• 图表9：2004/2015年加息前后A股各板块表现
• 图表10：股权融资
• 图表11：IPO发行
• 图表12：并购重组
• 图表13：限售解禁（周）
• 图表14：限售解禁（月）
• 图表15：下周限售解禁名单（解禁占比前20家）
• 图表16：资金互通互联
• 图表17：资金互通互联
• 图表18：陆股通持仓资金前20名（亿元）
• 图表19：陆股通持仓市值/行业流通市值（%）

结论

美联储加息对股市的影响具有阶段性特征，短期可能加剧市场调整，但中长期影响取决于经济基本面及市场估值水平。当前A股估值处于历史底部，且美元资产吸引力下降，有利于跨境资本流入。然而，市场流动性偏弱、企业盈利能力承压等因素仍需关注。